到底在什么时候应该用什么估值方法，一直是业界争论不休的问题。本文希望找到各种估值方法的内部关系，并提出一些建设性的看法。让我们先看一个虚拟的社交类企业的融资历程。
天使轮：公司由一个连续创业者创办，创办之初获得了天使投资。
A轮：1年后公司获得A轮，此时公司MAU（月活）达到50万人，ARPU（单用户贡献）为0元，收入为0。
A+轮：A轮后公司用户数发展迅猛，半年后公司获得A+轮，此时公司MAU达到万人，ARPU为1元。公司开始有一定的收入（万元），是因为开始通过广告手段获得少量的流量变现。
B轮：1年后公司再次获得B轮，此时公司MAU已经达到1万人，ARPU为5元，公司收入已经达到7万元。ARPU不断提高，是因为公司已经在广告、游戏等方式找到了有效的变现方法。
C轮：1年后公司获得C轮融资，此时公司MAU为万人，ARPU为10元，公司在广告、游戏、电商、会员等各种变现方式多点开花。公司此时收入达到3亿元，另外公司已经开始盈利，假设有20%的净利率，为万。
IPO：以后公司每年保持收入和利润30-50%的稳定增长，并在C轮1年后上市。
这是一个典型的优秀互联网企业的融资历程，由连续创业者创办，每一轮都获得著名VC投资，成立五年左右上市。我们从这个公司身上，可以看到陌陌等互联网公司的影子。公司每一轮的估值是怎么计算的呢？
我们再做一些假设，按时间顺序倒着来讲：
IPO上市后，公众资本市场给了公司50倍市盈率。细心而专业的读者会立即反应过来，这个公司的股票投资价值不大了，PEG1（市盈率/增长），看来最好的投资时点还是在私募阶段，钱都被VC和PE们挣了。
C轮的时候，不同的投资机构给了公司不同的估值，有的是50倍P/E，有的是10倍P/S，有的是单个月活估元人民币，但最终估值都是30亿。不信大家可以算算。每种估值方法都很有逻辑的：一个拟上创业板的公司给50倍市盈率，没问题吧；一个典型的互联网公司给10倍市销率，在美国很流行吧？或者一个用户给15-20美元的估值，看看facebook、twitter等几个公司的估值，再打点折扣。
B轮的时候，不同的投资机构给了不同的估值方法，分歧开始出来了：某个机构只会按P/E估值，他给了公司50倍市盈率，但公司没有利润，所以公司估值为0；某个机构按P/S估值，他给了公司10倍市销率，所以公司估值10*0.75亿=7.5亿；某个机构按P/MAU估值，他给每个MAU元人民币，所以公司估值达元*1万人=15亿。不同的估值方法，差异居然这么大！看来，此时P/E估值方法已经失效了，但P/S、P/MAU继续适用，但估出来的价格整整差了一倍！假设公司最终是在7.5-15亿之间选了一个中间值10亿，接受了VC的投资。
A轮的时候，P/E、P/S都失效了，但如果继续按每个用户元估值，公司还能有元/人*万人=5亿估值。此时能看懂公司的VC比较少，大多数VC顾虑都很多，但公司选择了一个水平很高的、敢按P/MAU估值、也坚信公司未来会产生收入的VC，按5亿估值接受了投资。
天使轮的时候，公司用户、收入、利润啥都没有，P/E、P/S、P/MAU都失效了，是怎么估值的呢？公司需要几百万元启动，由于创始人是著名创业者，所以VC都多投了一点，那就给万吧，再谈个不能太少不能太多的比例，20%，最后按1亿估值成交。
我们总结一下，这个互联网公司天使轮的估值方法是拍脑袋；A轮的估值方法是P/MAU；B轮的估值方法是P/MAU、P/S；C轮的估值方法是P/MAU、P/S、P/E；也许上市若干年后，互联网公司变成传统公司，大家还会按P/B（市净率）估值！大家回想一下，是不是大多数的融资都是类似的情况？
对互联网公司来说，P/MAU估值体系的覆盖范围是最广的，P/E估值体系的覆盖范围是最窄的。在此，我姑且把这种覆盖体系叫做估值体系的阶数。
P/MAU是低阶估值体系，容忍度最高；P/E是高阶估值体系，对公司的要求最高。
不同的估值方法殊路同归，我们来看一个公式：
净利润=收入-成本费用=
用户数×单用户贡献-成本费用
净利润(E,earning) 收入(S,sales)
用户数(MAU) 单用户贡献(ARPU)
一般来说，如果企业没有E，还可以投S；如果没有S，还可以投MAU，但最终还是期待流量能转换为收入，收入能转换成利润。不同的创业企业，都处于不同的阶段，有的属于拼命扩大用户量的阶段，有的属于绞尽脑汁让流量变现的阶段，有的属于每天琢磨怎么实现盈利的阶段。然而，最终大家是要按盈利来考察一个公司的，那时候不同阶数的估值方法是殊路同归的。
为什么发展好好的公司会“B轮死”、“C轮死”：有的公司用户基数很大，但总是转换不成收入，如果在融下一轮的时候（假设是B轮），投资人坚决要按高阶估值体系P/S估值，那么公司的估值算下来是0，融不到资，所以会出现B轮死；有的公司收入规模也不错，但老是看不到盈利的希望，如果在融下一轮的时候（假设是C轮），面对的是只按净利润估值的PE机构，他们觉得公司P/E估值为0，公司融不到资，也会出现C轮死。
不同的经济周期，估值体系的使用范围会平移：在牛市，估值体系会往后移，这能解释为什么过去两年很多一直没有净利润的公司都获得了C轮、D轮，甚至E轮，而且是传统的PE机构投资的，因为他们降阶了，开始使用P/S这个低阶工具了。
在熊市，估值体系会往前移，这能解释为什么今年下半年以来，一些收入和用户数发展良好的公司都融不到资，甚至只能合并来抱团取暖，因为连很多VC也要求利润了，大家把低阶的估值体系雪藏了。
二级市场的政策有明显的引导作用：中国为什么一直缺少人民币VC？
部分原因是，中国的公众资本市场只认P/E这个高阶估值体系。我们看看创业板发行规则：“(1)连续两年连续盈利，累计净利润不少于1,万元……或(2)最近一年净利润不少于万元，营业收入不少于0万元……”。必须要有这么多的利润，才能上市，才能在二级市场具有价值，这个估值体系要求实在太高了。
当企业只有用户数、只有收入规模，哪怕你用户数是10亿人，你的收入规模有亿，只要没有利润，估值统统为0！所以人民币VC很少，PE很多，因为他们响应了政府的号召只用市盈率这个工具，不然没有退出渠道！但美股、港股都有P/S的测试指标，只要达到一定规模就可以成为公众公司上市。如果公司能在上市后相当一段时间内都可以只按P/S估值（最终可能还是要按P/E），将打通大多数公司的发展阶段，让每一轮的估值都变得顺畅起来。
到此，各种估值体系的内在联系以及使用方法就探究完毕了，希望各位创业者和投资者读者能应用这些原理行走在牛熊之间、各轮融资之间，希望立法者读者能重视各阶估值体系的威力，积极改进规则发挥其对创新的引导作用。
一张图搞懂：A轮、B轮、天使轮，VC、PE、GP、LP：
文：佚名；来源：网络如涉及版权等相关权益请联系我们第一时间删除处理。
官方再出重磅规划！人工智能“八路并进”，只争朝夕！转载于-12-16经济日报
集结号再次吹响！
工信部日前印发《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（-年）》，提出力争到年，一系列人工智能标志性产品取得重要突破，在若干重点领域形成国际竞争优势。
人工智能“八路并进”
哪几样人工智能产品是标志性产品呢？工信部划了8个重点，并指出了到年时要达到的目标：
①智能网联汽车。到年，建立可靠、安全、实时性强的智能网联汽车智能化平台，形成平台相关标准，支撑高度自动驾驶（HA级）。
②智能服务机器人。到年，智能服务机器人环境感知、自然交互、自主学习、人机协作等关键技术取得突破，智能家庭服务机器人、智能公共服务机器人实现批量生产及应用，医疗康复、助老助残、消防救灾等机器人实现样机生产，完成技术与功能验证，实现20家以上应用示范。
③智能无人机。到年，智能消费级无人机三轴机械增稳云台精度达到0.度，实现度全向感知避障，实现自动智能强制避让航空管制区域。
④医疗影像辅助诊断系统。到年，国内先进的多模态医学影像辅助诊断系统对以上典型疾病的检出率超过95%，假阴性率低于1%，假阳性率低于5%。
⑤视频图像身份识别系统。到年，复杂动态场景下人脸识别有效检出率超过97%，正确识别率超过90%，支持不同地域人脸特征识别。
⑥智能语音交互系统。到年，实现多场景下中文语音识别平均准确率达到96%，5米远场识别率超过92%，用户对话意图识别准确率超过90%。
⑦智能翻译系统。到年，多语种智能互译取得明显突破，中译英、英译中场景下产品的翻译准确率超过85%，少数民族语言与汉语的智能互译准确率显著提升。
⑧智能家居产品。到年，智能家居产品类别明显丰富，智能电视市场渗透率达到90%以上，安防产品智能化水平显著提升。
当前，新一轮科技革命和产业变革正在孕育，大数据的积聚、理论算法的革新、计算能力的提升及网络设施的演进，都在驱动人工智能发展进入新阶段。
时不我待！国家正在以只争朝夕的态度促进人工智能的发展——
今年7月，国家印发《新一代人工智能发展规划》，提出到年，人工智能理论、技术与应用总体达到世界领先水平，成为世界主要人工智能创新中心。
今年11月，科技部宣布，新一代人工智能发展规划和重大科技项目进入全面启动实施阶段，并公布了首批国家新一代人工智能开放创新平台名单。
现在，《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（-年）》正式发布。
“智能化已经成为技术和产业发展的重要方向。”工信部科技司相关负责人表示，人工智能具有显著的溢出效应，正在成为推进供给侧结构性改革的新动能、振兴实体经济的新机遇、建设制造强国和网络强国的新引擎。
为了人民的美好生活
我国为什么要大力发展人工智能？理由有很多，促进经济发展也好，抢占全球竞争制高点也罢，终极目标都是为了人民的美好生活。
“加快人工智能技术产业发展，已成为大家的普遍共识和共同选择。”工信部副部长陈肇雄表示，在可见的未来，人工智能产品和服务将逐步走进千家万户，不断满足人民日益增长的美好生活需要：智能网联汽车将改变交通形态，使得出行更为低碳、高效、安全；医疗影像辅助诊断系统将改变基层医技人员匮乏的现状，辅助医生改进治疗方案；服务机器人将为老人和儿童提供更多的帮助和更高质量的生活。
工信部科技司相关负责人表示，工信部接下来将充分利用现有资源和手段，依托国家新型工业化产业示范基地建设等工作支持有条件的地区发挥自身资源优势，培育一批人工智能领军企业，探索建设人工智能产业集聚区，设立重点实验室，鼓励行业合理开放数据，促进人工智能产业突破发展。
也有专家提示，在大力发展人工智能的同时，还要深刻认识人工智能带来的新挑战，人工智能可能带来改变就业结构、冲击法律与社会伦理、侵犯个人隐私、挑战国际关系准则等问题，将对政府管理、经济安全和社会稳定产生深远影响。我们必须高度重视可能带来的安全风险挑战，加强前瞻预防与约束引导，最大限度降低风险，确保人工智能安全、可靠、可控发展。
编辑/万政
来源/经济日报记者吉蕾蕾、工信部网站
一家只有4个人的公司，年赚7万！这才是商业模式的秘密！免费并不意味着亏本，那么，如何用免费的手段赚钱？如今，做大做强已经不再是唯一的商业模式了。发动头脑风暴，看下面这个公司教你颠覆传统理念的商业模式！
市场上出现过一个品牌叫梦露，它只做一个女式睡衣产品，销售价格为元一件，只有两种款式，吊带的和齐肩的，也只有两种颜色，橙色和紫色。他们用了一个不一样的销售方式，送。怎么送呢？免费。如果你穿了感觉很好，就请你帮我们做口碑宣传。
如果这件睡衣送给你，你会要吗？当然会。
但是他提了另外一个要求，我们送给你是可以的，快递费你出可以吗？快递费是23块钱一件，但是支持货到付款，支持退货。消费者是零风险。也就意味着你花23块钱快递费可以拿到一件价值元的女士睡衣，你们愿意吗？也许第一次您看到可能不会动心，但是如果您发现同一时段竟然有家网站都在为他打广告，您会不会点开看一看？那么，我相信至少有80%的人都会订上一件。当年小编也看到过，如果当时不是因为工作繁忙，一下给忘了，是肯定会订一件的！
那么免费送，到底送多少呢？第一阶段我们就送0万件，我们计算一下，元一件，0万件，等于多少钱？18.8亿人民币，这家公司愿意拿18.8亿砸一个市场，各位告诉我有这样的公司吗？应该没有，或者很少。也许很多人都会想，他们是赔钱赚吆喝。
但是这家公司既不是中国强，也不是世界强，这时候，很多人即使只为了满足一下好奇心，都会定一件。于是，你就会留下名字、电话、手机、地址，13天后，快递真的送到你家了，你打开信封一看，这个睡衣质量真不错，在市场里面可能超过或者，你要不要付这23块快递费？
很多人看不明白，这家公司是干嘛的？是做慈善？还是赔钱赚吆喝？好，下面我带着大家算一笔账，0万件睡衣免费送，首先我们需要解决货源问题。做生意的人都知道，中国义乌小商品批发市场世界闻名，在那有很多小型的服装加工厂，所以制作起来，成本可以很低。
而且我有0万件，那么你给别人做10块，给我做8块可不可以。注意，是夏天的女式睡衣，第一，款式简单；第二，省布料。
为什么8块钱成本的睡衣在商场里面可以卖到元？今天如果我们买双鞋子，市面成本是50元，可是到商场里面不是名牌的卖，是名牌的卖，好，请问50元到元中间的钱去哪儿了？商场，没错，商场收了27%到33%，营业员分了12%。梦露睡衣生产成本只有8块钱，但是到消费者手中没有任何商场环节，所以8块钱的睡衣拿到商场里卖元。
这样消费者真正得到了实惠，消费者开心不开心？
消费者觉得赚了，肯定开心！
接下来就是快递的问题了，我们平时快递一样最小的东西，至少需要10块钱，但是，如果我一年有0万件快递要在你的公司运送，可不可以便宜，所以，最后5元敲定，因为夏天的女式睡衣很轻，又很小，一个信封就可以装下。
下面就剩下广告了，本来网上做这种免费送东西的广告是不需要花钱的，因为网站要的是浏览量，今天你试试看，如果产品免费送，我保证N多网站帮你送东西。但是，为了让我的睡衣送的更疯狂，只要在你家的网站上送出去一件，我就给你3块钱的提成，你是不是会把广告打的更疯狂？于是，所有的网站都帮着打广告。
好，我们再算一笔账。
23块钱减去8块减去3块减去5还剩下多少？7块，那么就是说，他们实际上送一件睡衣只付出了16块钱的成本，但是，消费者却付了23块钱的快递费。就是说，他们只要送一件睡衣就赚了7块钱，中国有13亿人口，一年免费送一千万件可不可以送出去？答案是，当然可以。最后，他们送睡衣一年就赚了7万。
这家公司做了什么？快递谁递的？快递员，广告谁做的？网站，钱谁赚了？他们赚了。
好，接下来，我们在算一下其他人的利润，你觉得卖出来8块钱的睡衣，这个生产睡衣的工厂一件能赚多少钱？每件只能赚1块钱，但是一下接了个0万的单。厂家要不要做？快递公司收5块钱，请问快递公司能赚多少钱？也是一块钱。网站打广告本身是没有什么成本的，所以，网站的纯利润是3块。
这三个干活的加在一起，一件才赚了5块钱，但是，他们什么都没干赚了多少钱？7万人民币。
各位，这家公司有多少人呢？这家公司从总裁、设计总监、销售总监、到会计，全公司加在一起四个人。四个人分这7万是不是怎么都有的赚，最关键的是他们什么都没做。
而且，每个人都很开心！
这就是商业模式的厉害之处。
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