这是“金融学前沿论文速递”第篇推送
选文:宋健初审:李艳华终审:甘顺利编辑:谢晓飞
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由曾泉和裴红梅撰写的《上海财经大学学报》年第1期论文《宗教氛围与投资中的代理冲突——基于上市公司附近寺庙数的实证研究》探索了宗教作为非正式制度安排对微观经济运行所发挥的作用。文章手工收集了-年A股上市公司注册地附近重点寺庙的个数，采用自由现金流对过度投资的反应系数来衡量投资活动中所有者和管理者的代理冲突，发现宗教氛围有助于抑制投资中的代理冲突，正式制度环境则负向调节了宗教氛围对代理冲突的抑制作用。
社会制度是市场机制运行的基础，认识各类制度与经济行为之间的关系对深入理解市场经济的资源配置功能大有裨益。Alln等()认为中国经济的高速增长难以从正式制度中获得解释，并指出非正式制度在中国经济发展中发挥了重要的作用。按照Williamson()的社会制度分层理论，宗教和文化等非正式制度作为社会运行的基础规则，能够广泛且深远地影响社会的运行。因此，本文以宗教作为切入点，旨在检验宗教氛围与公司投资之间是否存在联系，为理解宗教作为一项非正式制度在经济发展中的作用提供经验证据。
宗教对公司行为影响的机理为：第一，宗教可以直接影响信徒的伦理观，信徒的行为必然遵循宗教的伦理要求；第二，宗教通过社区间接影响公司行为，虽然组织成员并非都是宗教信徒，但是处于宗教环境中，组织行为仍然会受到宗教伦理的影响。佛教的教义对物质欲望的束缚将有助于缓解所有者与管理者之间的代理冲突，规范和引导管理者履行受托责任。因此，预期宗教氛围与投资中的代理冲突负相关。这是本文第一个假设。
此外，当正式制度安排失灵时，低层次的非正式制度将作为正式制度的有效补充发挥作用。宗教作为非正式制度与正式制度之间也必然存在相互替代的关系，即当正式治理机制能有效保障社会运行时宗教的作用会减弱，如果正式治理机制较弱时，宗教作为非正式制度将弥补正式制度的不足（Du，；陈冬华等，）。因而，预期正式制度的环境会削弱宗教氛围与投资中代理冲突间的负相关关系。这是本文第二个假设。
本文手工收集了-年A股上市公司注册地附近重点寺庙的个数，以此度量公司的宗教氛围，采用自由现金流对过度投资的反应系数来衡量投资活动的代理冲突，以公司所处地域的市场化程度度量正式制度的环境，采用Tobit模型进行回归。研究结果显示：宗教氛围显著降低了过度投资与自由现金流之间的敏感度，公司的宗教氛围越强，公司投资活动中的代理冲突越弱。进一步，将正式制度环境引入，发现正式制度环境显著降低了宗教氛围对投资活动代理冲突的抑制作用。换言之，公司所处地域的正式制度越完善，宗教降低公司的过度投资与自由现金流的敏感度（代理冲突）的治理效果越弱，表明正式制度环境与非正式制度之间存在显著的替代效应。
本文的研究启示为：(1)宗教等非正式制度对于社会发展有一定的积极作用。当今需要积极面对的一个问题是，在正式制度相对薄弱的环境中认真审视宗教等非正式制度对社会发展、市场运行的作用，取其精华弃其糟粕。(2)宗教、文化、习俗等非正式制度构成了社会运行的基本规则。由于正式契约的不完备性，正式制度不可能事无巨细地建立社会规则，即使在发达的正式制度环境中社会运行仍需要依靠非正式制度来维系和润滑。(3)本文研究对于公司金融领域的研究有启发。除正式制度作用的研究外，今后需重视非正式制度在由人所组成的公司组织中发挥的公司治理作用。(4)政策制定者和监管者应正确认识宗教等非正式制度与正式制度的互补作用，当正式制度的执行受到制约时，非正式制度能在一定程度上降低相对薄弱的正式契约导致的社会运行成本。
原文:
曾泉、裴红梅，：《宗教氛围与投资中的代理冲突——基于上市公司附近寺庙数的实证研究》，《上海财经大学学报》第1期。
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