编者按：京东方的过去是一部好坏参半的黑历史，这固然有家国情怀的民族品牌的艰难往事，但在资本市场里融资圈钱的这么多年里，京东方其实欠了股民太多太多，所以当下标榜奉行价值投资四个大字的同时，我们不得不借助京东方的一点分析，来提醒那些所谓抱着长线不放的投资者，价值投资不是这么玩的！
昨日，四季度明星股京东方A收盘价下跌9.69%，近乎跌停。
消息面上，11月25日，京东方A第二大股东抛出减持计划。而就在11月22日，京东方A第三大股东也刚刚公告了减持计划。而公司股价自11月22日至昨日已连续四个交易日下跌。
对于两大股东计划减持，京东方A相关负责人接受记者采访时表示，两家公司一直支持京东方事业的发展，现因自身资金安排减持公司股份，减持的数量相对于公司每日成交量较小，影响有限。
投资京东方净赚逾百亿元两大股东接连抛减持计划
11月25日，京东方A披露了一份《关于持股5%以上股东减持股份预披露公告》。公告显示，京东方A第二大股东重庆渝资光电产业投资有限公司(以下简称“重庆渝资”)计划在未来3个月内以集中竞价方式减持不超过3.47亿股京东方A股份，即减持不超过京东方A总股本的1%。据悉，截至11月24日，重庆渝资持有京东方A股份30亿股，占公司股份总数8.62%。对于减持的目的，重庆渝资在公告中表示是“出于经营计划需要”。
而11月22日，公司的第三大股东也刚刚抛出了一份减持计划。京东方A第三大股东合肥建翔投资有限公司(以下简称“合肥建翔”)同样计划在未来3个月内以集中竞价方式减持不超过3.47亿股京东方A股份，即减持不超过京东方A总股本的1%。截至11月21日，合肥建翔持有京东方A股份合计约28.57亿股，占公司股份总数的8.21%。对于减持的原因，合肥建翔表示是“资金安排需要”。
据悉，重庆渝资和合肥建翔，是除京东方A第一大股东北京国有资本经营管理中心以外，仅有的持股公司股份超过5%的两大股东。重庆渝资和合肥建翔是在年通过参与京东方A定增项目而成为公司大股东。
在年7月25日，京东方A曾披露过一份定增预案，拟发行股票95亿股-亿股，募集资金净额不超过亿元，用于对重庆京东方进行增资投资建设第8.5代新型半导体显示器件及系统项目以及补充流动资金等5个募投项目。最终，以2.1元/股的定增价格，合肥建翔斥资约60亿元，获得京东方A约28.57亿股股份，而重庆渝资则斥资63亿元获得30亿股京东方A股票。
据统计，即便以昨日京东方A下跌后的股价计算，合肥建翔和重庆渝资也已分别浮盈89.14亿元和93.6亿元。而以第二大股东公告减持计划前的11月24日的股价计算，两大股更是浮盈亿元和亿元。
对于两大股东计划减持，京东方A相关负责人接受记者采访时表示，两家公司一直支持京东方事业的发展，现因自身资金安排减持公司股份，减持的数量相对于公司每日成交量较小，影响有限。
该负责人还表示，公司前三季度业绩增长显著，整体经营状况良好。“我们会进一步加强与股东的沟通，传递公司投资价值，做好市值管理。”
涨幅较大龙头股面临调整
实际上，京东方A的第二、三大股东所持公司股票在今年4月10日就已经解除了为期36个月的限售期，不过，在解禁后合肥建翔和重庆渝资均未在第一时间披露减持计划。
而从9月26日开始，京东方A开启了一波强势上涨行情。在9月26日至11月24日之间，京东方A累计涨幅高达44.86%，而同期大盘涨幅仅为2.17%。股价的连续大涨，让京东方A的总市值也一路飙升突破亿元。
有分析指出，时隔大半年后合肥建翔和重庆渝资突然接连抛出减持计划，或与近期京东方A股价连续暴涨有关。
业绩出现大增是京东方A股价近期连续大涨的直接诱因。根据京东方A在10月31日披露的三季报显示，公司在报告期内实现营业收入约亿元，同比增长51.41%，对应实现的归属净利润约为64.8亿元，同比增长.51%。
伴随着公司业绩的崛起，京东方的国家民族情怀也在股市得到了回应。
有券商分析师在与记者交流时表示，两大股东计划减持只是导致京东方A股价下跌的因素之一。“还是这个阶段股价涨多了，到年底了，大家都有一个获利了结或调仓的动作，也不能老讲情怀，股价到了一定地步，情怀就得稍微忍一忍了。”
但真是如此么？
地方国资出钱，股民埋单
事实上，这样的模式已有先例。京东方前身是当年社会主义东德援建的北京电子管厂，然而随着技术不断进步，工厂生产的产品逐渐落伍，原厂址后来也被改造为艺术区。
年，王东升带领员工对工厂进行进行股份制改造，创立北京东方电子集团股份有限公司，率领公司逐渐复兴，并分别于年、年在B股、A股上市。
转折点发生在收购现代电子的液晶面板业务，年，现代由于在竞争不过三星和LG，将部分液晶面板技术出售给京东方，年，又将核心面板技术TFT-LCD业务卖给京东方。自此，京东方解决了技术难题。
而资金问题，则通过与地方政府合作完成。其中，京东方与合肥的合作最为典型。年，金融危机后液晶面板整体行业低迷，京东方联合合肥国资逆势扩张，布局内地首条高世代线——合肥6代线。年6月，合肥鑫城与合肥蓝科投入30亿元参与京东方定增，年，合肥融科又斥资20亿参与定增。1由于高世代线需要大量投资，地方国资的进入解决了资金难题。不过，当地为了发展经济，追求资金使用最大化，必定会寻求退出，投资新的项目。
年，合肥融科、合肥蓝科与合肥鑫城分别持有京东方5.86%、5.55%和5.55%的股份，为上市公司第四、第五大股东。目前，合肥蓝科与合肥鑫城早已退出，合肥融科也于年退出十大股东行列。
可以说，当初地方国资投入的那些资金，最后都是由股民埋单。而股票解禁后的持续抛售，又会持续打压上市公司股价。
警惕周期
液晶面板行业是典型的周期行业，面板价格高涨时，各大企业纷纷扩张生产线，导致竞争白热化，企业反而没有利润。而京东方进入面板行业十余年以来，一直处于高投资、低利润的怪圈里，套牢了无数股民。
今年京东方业绩大涨，还是与行业周期相关。年，三星关停一条5代线，年又关停了6代线，并将7代线设备和产能减半。同样，LG近几年也陆续关停亏损的低世代线。由于三星策略调整，导致液晶电视面板业务供不应求，年4月以来，液晶面板的价格持续上升。可以说，液晶面板行业就是熬，熬死了竞争对手才有出头之日。
三星和LG退出低世代线并非说明京东方高枕无忧。由于低世代线无法获得较为经济的切割尺寸，继续生产盈利困难。因此，三星和LG把业务发展发现对准技术更高的OLED面板。
京东方的成功一是设备和生产线都比较新，高世代产品竞争优势更大，另一方面，国内有强大的家电和手机产业链，可以提供巨大的需求。然而问题在于，当技术不再是问题时，国内资本便会一拥而上。
行业景气的背景下，是高速扩张的产能，以京东方10.5代线和华星光电11代线为代表，液晶面板行业已经开启新一轮产能扩张。据悉，京东方10.5代线将于年投产，而国内如深天马、南京熊猫等公司新产能也将陆续投产。供给大量增加之下，液晶面板价格可能承压。
此轮净利润大增是受到行业周期影响，一旦周期扭转，净利润存在迅速萎缩的风险。公司股价短期快速上涨，而两大股东又陆续高位抛售，因而近期股价可能存在较大下行压力。
讲真，我们一直为京东方的民族品牌家国情怀打call，问题是在资本立场面前京东方这些融资圈钱花掉的钱也是真真正正的真金白银。
资本打家国情怀牌套现跑路这种现象其实应该让投资者警惕，实际上投资市场中的价值投资不是这么玩的，投资者应该注意的是，即便是股神巴菲特，他照样不投微软的关键不是微软不赚钱，而是微软针对于整个行业并不能得出更加超额的回报，巴菲特的合伙人查理芒格就提及，价值投资买的是公司的价值，但不代表永远看好这个行业乃至公司，究其原因在于要有契合于投资本身的收益回报，京东方在过去的十几年间的投资回报率是不高的，纵然家国情怀，但投资要么源头做起（超低股价或者股权回报），要么就要因势利导，顺势而为，所以价值投资本身其实是结合了基本面与技术面，而并非单纯只看前景的数据。
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