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私募工场每周活动集锦长线投资系列第一期：应对市场波动最实用的方法
应对市场波动最简单又最实用的方法是什么？长期持有。而投资长期成功的关键性因素，以及影响投资者众多因素中唯一可控因素，均是资产配置。
很多统计显示，逾九成的投资组合收益来源是资产配置。“1+1”的组合效果是资产配置带给投资者最直观的收益回报。 WilliamJ.Bernstein曾惊讶于他的计算分析：将4种资产以任何合理的比例进行分析搭配，其绩效表现几乎都超过了同期绝大多数专业的投资管理人。
1、复合收益的力量
投资者A和B考虑进行理财计划，但在选择中碰到了困惑。A偏向年收益相对稳定的“投资组合”，而B被年收益可达10%的单一资产所吸引。
仅看前三年，的确“单一资产”带来相对更佳回报，但如果从整个投资周期来看，复合收益才是合理的判断标准。偏爱投资组合的A最终能够获得更大收益。
资产配置强调的是通过长期回报获取复合收益的投资理念，真正实现获得长期回报的投资目标。 通过上述投资组合长期稳定的表现和单一资产受市场波动强烈的影响可见：即使单一资产在某几年的表现相对突出，然而当受到市场打击时就显得不堪一击。相比之下，资产组合的表现就显得可圈可点。当投资者站在长远的角度就可发现，优质的投资组合为投资者带来的复合收益是相当可观的一笔财富收入。
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正如股神巴菲特所提倡的长期持有的理念， 、合理分散的力量
基于投资人的各项主观和客观因素，通过专业投资经理人的细心设计，资产之间的负相关性将投资组合的风险系数控制在投资者可接受范围内，并在此基础上做出风险-回报的平衡，获得理想的投资回报。
在牛气冲天的市场环境下，经过结构优化的投资组合能偶为投资人带来喜人的收益率；在一蹶不振的市场压力下，利用自身的“盾牌”抵抗市场冲击，能够为投资人保护已有的投资果实，带来稳定的收益率。所谓真金不怕火炼，往往在熊市中，我 们更能直接地看到资产配置宝贵的价值所在。 资产配置 具体来看，资产配置通过有效的风险控制以及灵活的投资选择和调整帮助投资者在长期内取得不俗的稳定收益。 更值得一提的是，资产配置往往经得住市场大起大落的考验。在市场低落的情况下，资产配置拥有相对的自我保值机制，因此，具有适合广泛投资者的普适性。
当然，资产配置的方案要因人而异，毕竟投资者的年龄、投资目标、风险偏好、流动性需求、资金量等个人因素都不尽相同，而这些条件会决定投资者在选择具体投资组合时可能会截然不同。
长线投资系列第二期：资产配置分步走为了更好地让投资者参与资产配置，对资产配置的过程做进一步了解。 Q：参与资产配置很难吗？在参与的过程中会经历哪些环节？ A：其实，个人投资者的参与并不复杂，也并非难事，并丐会经历一番难得的成长经历。个人投资者一般需要做到以下几个步骤。复杂的模型计算工作可以交给丏业经理人来完成。
个人投资者参与资产配置的过程
1、个人投资者要自我评析（投资者情况） （1）明确自身的风险偏好和风险承受能力 （）明确自身的财务状况 （3）明确目标收益率和投资目的
、个人投资者要有市场判断能力（投资前景） 这里所说的市场预期能力并非要准确地判断出市场未来走势，而是对目前和未来市场有一些自己的看法。比如，目前市场是处于牛市还是熊市？未来市场可能是转好还是转衰？如果个人投资者有一定的经济金融知识、对市场有一定的敏锐度，还有有一定的投资经验，那么将相对更容易地判断准确，有利于投资回报目标的实现。
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qq. 3、个人投资者要有对资产类型的基本了解（投资范围） 个人投资者虽然不需要对资产有专业的分析和判断，但是需要了解资产的基本特性，比如单一资产的特性，多个资产经组合后的特性，单一资产在投资组合中的作用和其他资产的相互影响。这样，个人投资者能够更好地结合自身需求，做出更适合自己的资产配置。4、个人投资者在专业经理人的协助下，寻找最优资产组合。 专业经理人运用模型，甄别投资组合，寻找到在一定风险程度下产生最高预期回报率的投资组合。然而，任何技术都不可能预测未来最优的投资组合。再平衡的过程可以帮助投资者应对自身以及市场的变化，对投资组合进行调整，将静态的最优资产组合有效地转化为动态的最优投资组合。
5、个人投资者在资产配置过程中，可能经历再平衡过程。
单单依靠投资者的个人力量完成整个资产配置的过程的确有难度，因此，专业经理人的分析判断和协助参与也是需要的。
个人投资者参与资产配合的阶段
在整个资产配置的过程中，随着参与程度的深入，个人投资者对资产配置的认识和目标重心会随之变化。从参与到成长，从实现到巩固，个人投资者和资产配置共成长。
参考资料： DavidM.Darst,《资产配置的艺术》，中国人民大学出版社 WilliamJ.Bernstein,《有效资产管理》，机械工业出版社
长线投资系列第三期：投资者需要一张资产配置图长线投资系列第期着重介绍了个人参与资产配置的过程，由于资产配置适用广泛，投资者能根据自身情况和需求进行适当的理财组合，基于此，资产配置又体现出一定的个人特定性。投资者可及时根据个人和市场变化，做出相应调整，所以，资产配置呈现出灵活性的特征。
影响个人投资者的因素：资产配置决定投资收益，更为关键的是，个人投资者在资产配置的过程中起到决定性的作用。
1个人财富水平
资产配置可以为每一类财富水平的投资者都寻找到合适的资产搭配。一般来说， 个人投资者的投资需求会根据财富水平发生转变，对资产种类的倾向也会随之转变。 （1）财富累积初期，投资者以满足生活基本要求为目的，因此，风险较低的资产更为合适； （）财富累积中期，投资者的基本生活有了一定的保障，有能力承担一定量的风险，因此，会选择更为复杂的资产； （）财富累积后期，投资者的财富累积到一定程度，其投资需求转为慈善等，因此，更为高级的高风险类资产受到 从资产配置的基础中可以看出，资产、市场和投资者三个要素是紧密相关的。因此，投资者在选择资产的过程中，不仅要从个人情况考虑，还需要将市场环境纳入考量。
下图综合了个人财富水平和市场环境，通过二维坐标展现了美国投资者的资产选择和配置比例，中国投资者可以适度参考。
个人投资者和资产种类特征
专业经理人将资产本身的特性做合适的匹配和配置组合，成就了符合个人投资者不同情况和投资需求的资产组合。
以保守的投资者为例，短期的高流动性、收益可预期的资产相对更具吸引力。其实，投资者可以将个人资产进行比例划分，分别进行不同类型的资产配置。
个人投资者资产配置的演变从传统资产到另类资产，从国内资产到国际资产，随着可配置的资产种类越来越丰富，众多个人投资者参与到资产配置。
长线投资系列第四期：和生命周期紧密相关的资产配置周期上一期谈到投资者需要一张资产配置图，本期内容将从外部和个人两大因素，介绍对个人投资者资产配置中可能产生影响的各种周期。需要注意的是，实际周期在长度和程度上，可能与下图中展示出的周期会有较大差别。图中横坐标代表的是投资经历的年数。
外部因素影响资产配置的外部因素包括3个周期，分别为经济周期、权益回报周期以及固定收益证券回报周期。这些周期会直接影响资产配置，因此，个人投资者在资产配置中需要 经济周期指的是经济的扩张与收缩，影响利率、收益率等决定资产价值的因素。
权益和固收证券回报周期权益回报周期和固定收益证券回报周期指的是基本面、价值面等的变化。
个人因素影响资产配置的个人因素包括5个周期，分别为个人职业生涯周期、生活需要周期、支出-节省周期、风险承受周期以及个人财富周期。
1个人职业生涯周期个人职业生涯周期中对于职业生涯的划分由于工作性质不同，会有差异，并且会对收入带来较大影响，进而对资产配置产生影响。
生活需要周期生活需要周期指的是重大开支，透露出投资需求。如用于住所购买、子女教育、提升生活质量等。
3支出-节省周期支出-节省周期反映出投资者在人生早期、中期和晚期相对支出较多。
4风险承受周期风险承受周期中，当投资者为了获取更高回报率的时候，就会愿意承担较高风险。会受到其他因素的影响，如开支、生活所需、投资经验等。如很多人觉得年轻投资者会更愿意承担高风险，但实际上，可能出于需求和开支等原因，他们会偏向较低的风险水平。
5个人财富周期个人财富周期包括资本建立和增值，以及财富处理，会因个人投资者的资产累计和处理的次数而产生多次周期。 投资者可以将上述周期看做财务上的生理周期表，作为资产配置过程中的参考。 资产配置的周期和个人生命周期休戚相关，希望本期内容能为投资者的资产配置计划添砖加瓦。
参考资料： DavidM.Darst,《资产配置的艺术》，中国人民大学出版社 WilliamJ.Bernstein,《有效资产管理》，机械工业出版
长线投资系列第五期：资产类别资产种类筛选的能力，对个人投资者进行资产配置极其重要，而对资产的估值标准是筛选过程中重要的一环。今天接着上一期——和生命周期紧密相关的资产配置周期，为大家说说资产类别。广义资产类别和子类
1、资本资产 资本资产主要通过现金流的资本化产生长期价值。如权益、固定收益证券，以及房地产。 、消费或交易资产 消费或交易资产的价值主要受传统的供需关系影响。同时，资产的固有价值或在产品制造或消费过程中的价值也会对供需关系产生影响。如能源产品、谷物商品、基础金属，牲畜等。 3、价值储藏资产 价值储藏资产的增值主要与投资者的心理和喜好有关。如艺术品、古董、珠宝等。
每一种资产都有各自的特征。为做出合理的资产配置和投资决策，个人投资者应当对其有一定的了解。投资者可以根据市场类别（国内市场、国外市场，以及新兴市场）进一步细分资产类型。上图右下列出了可供投资者参考的主要原则。 资产估值角度和标准 需要注意的是，资产的估值因素各尽不同，因此，投资者需要根据该类资产的特征选择适用的估值方法。投资者可以将以下4点作为评估角度的参考。 （1）资产价值在正常和极端的环境下的表现 （）资产出现不正常的时间和情景 （3）资产风险和损失概率 （4）对整个资产组合的风险与回报，以及与其他资产之间的互相影响 投资者可以从哪些标准对资产种类进行评估呢？主要有一般考量、基本体质、心理层面、回报、风险、相关性、估值等。
参考资料： DavidM.Darst,《资产配置的艺术》，中国人民大学出版社 WilliamJ.Bernstein,《有效资产管理》，机械工业出版社
长线投资系列第六期：投资原则经常会听到经理人谈论投资理念，对于个人投资者而言，是否也可以有自己的投资原则，以及如何培养形成属于自己的呢？本期内容就将围绕本主题展开。
投资者需要从战略和战术原则两个方面分别考虑资产配置。战略性和战术性原则彼此协调，对投资组合产生积极作用，并且避免投资者做出草率决定。
基于战略性原则和战术性原则的定义的差别，两者所探讨的问题也有所差别。
对于个人投资者而言，大多数原则是通过与专业人士的交流获得的，在此基础上，通过结合自身和他人经验形成一套自己的资产配置原则。和资产配置的过程包含“再平衡”一样，原则也应该是动态而非静态的。因此，投资者应该适时地查阅，与他人分享讨论，根据市场和个人情况进行必要的调整。
基于自身的财务情况、投资需求和偏好，结合市场环境，当个人投资者树立了自己的投资原则后，就可以对适合自己的资产配置类型（保守？温和？亦或是激进？）做出清楚的判断和决定了。
若个人投资者能形成适合自己的投资风格，并根据相关投资原则进行资产配置，那么你的理财之路就如虎添翼了。
长线投资系列第七期：资产配置和风险有一些用户可能对投资收益与风险存在误解，认为这两者是划等号的。但通常，我们说风险和收益是成正比。第七期长线投资就为大家介绍如何在资产配置过程中做好风险管理。
良好的风险管理可以在市场波动中为投资者撑起有效的保护伞。资产配置的首要目标之一就是通过多元化来最小化未抵消的风险。因此，对于理性的投资者而言，具备风险意识是必要的，要做审慎的乐观者。
在资产配置的过程中，个人投资者可能会遇到各种类型的风险。与前几期类似，个人投资者可以从投资者情况、投资前景以及投资范围三个角度对风险进行分析评估。同时，个人投资者需要认识到不同风险之间的相互作用和叠加作用，以更好地持续 与投资者相关的风险 与投资者相关的风险包括购买力风险、支出不足风险、对冲风险、税收风险以及信心损失风险。
1.购买力风险 购买力风险指的是与商品和服务的价格水平相比，投资者的表现较差。降低该类风险的代表性方式包含重点 .支出不足风险 支出不足风险指投资者可以得到的资本和收入无法满足个人需求。降低该类风险的代表性方式包含对与投资组合和资本市场结果相关的支出规则作谨慎监督与调整。
3.对冲风险 对冲风险指对冲投资组合的策略产生相反效果。降低该类风险的代表性方式包含对对冲活动进行谨慎识别、应用以及监督。
4.税收风险 税收风险指由于立法或投资组合的操作导致的税负提高。降低该类风险的代表性方式包含定期咨询税务顾问。
5.信心损失风险 信心损失风险指投资者对自身的投资能力或资产失去信心。降低该类风险的代表性方式包含暂时减少或完全退出资本市场活动，或运用外部资源。
与市场前景相关的风险 与市场前景相关的风险包括资本损失风险、波动性风险、流动性风险、相关性风险以及系统性风险。
1.资本损失风险 资本损失风险指因价格、利率和估值方法等变化造成的已实现或未实现的损失。降低该类风险的代表性方式包含采取可以抵消不利价格波动的策略。
.波动性风险 波动性风险指资产价格的波动幅度和频率高于正常情况。降低该类风险的代表性方式包含采取资产多元化的措施，也可以纳入价格波动性相对较低的资产。
3.流动性风险 流动性风险指在不带来不利价格变化的前提下的资产买卖的困难。降低该类风险的代表性方式包含 4.相关性风险 相关性风险指在价格的波动上，本应抵消的资产同向变动。降低该类风险的代表性方式包含研究过往的相关性变化，评估此类情况在未来出现的可能。
5.系统性风险 系统性风险指保护、交易、借贷或结算体系在某些时刻的不合理运作。降低该类风险的代表性方式包含分析其他体系的金融健康程度，尽可能地寻找替代源，并建立应急和灾难恢复计划。
与资产相关的风险 与资产相关的风险包括再投资风险、信用风险、事件风险、提前偿还风险以及货币风险。
1.再投资风险 再投资风险指在权益持有中，无法将分红再投资，或在债券持有中，无法将票息以最初收益水平再投资。降低该类风险的代表性方式包含考虑自动分红再投资计划和零票息债权结构。
.信用风险 信用风险指评级机构和/或市场参与者下调对资产的金融优势的评级。降低该类风险的代表性方式包含对损益表、现金流和资产负债表的数据趋势进行检查，并警惕评级下降的早期信号。
3.事件风险 事件风险指由于兼并、收购、资产分派等事件导致的财务状况的突然变化。降低该类风险的代表性方式包含观察同业的行为，采取预先防范措施。
4.提前偿还风险 提前偿还风险指由于债券的加速还款、到期实现的缩短或早于预期的按揭贷款，一部分或全部投资本金提前回报。降低该类风险的代表性方式包含选择发行者无权提前偿还本金的投资。
5.货币风险 货币风险指由于外部投资的货币出现贬值导致的国内货币价格的相应降低。降低该类风险的代表性方式包含在合适的市场环境下采取有成本效益的货币对冲策略。 个人投资者可以将各类风险的可降低程度与实际降低程度进行对比，以更好地进行持续性的风险追踪和评估。 风险并非像大家说的难以掌控，其实它能通过资产配置有效的降低风险程度。
参考资料： DavidM.Darst,《资产配置的艺术》，中国人民大学出版社 WilliamJ.Bernstein,《有效资产管理》，机械工业出版社
长线投资系列第八期：分析有框架决策更明智长线投资系列第八期将为个人投资者介绍7个分析框架，投资者在资产配置过程中，利用这些实用的框架可做出明智的判断和决策。
大到市场、社会层面，小到个人层面，各个因素都可能会对资产配置的结果产生影响。运用分析框架，个人投资者能够更好地认识到影响程度。
社会分析
一般来说，一项投资的合理性和吸引力很大程度上取决于国家的社会整体健康状况。互相依存的金融、经济、政治和社会因素就包含于其中。
市场周期分析
资产配置过程中的一个重要能力是确定 （1）某一特定的资产种类处于市场周期的哪个阶段 （）该阶段内价格水平的主要驱动力 金融资产和实物资产的价格通常去决定于基本面、价值面和心理/技术/流动性因素这三种力量间的不同组合。
情景分析
在完成了社会分析和市场周期分析后，适当的情景分析有助于个人投资者的成功配置。进行情景分析时，个人投资者需要注意：预测只是对未来的估计，而非真实的情形。预测往往会缺少内在的连贯性，与现实情况出现差别。
投资者满意度分析
投资者可以采用决策树的形式，根据对资产价格未来可能走向的看法做出的选择，并结合实际市场结果带给投资者的满意程度，对投资者面对市场所做反应的决策。需要注意的是，等级序列具有高度的主观性，因此，是高度个人化的。这种方法有助于投资者理清思路，经各种可能的结果以及在财务和情感方面的影响纳入考量。
策略实施分析
上图列出了一些决策点以及可能遇到的可能性，投资者可以根据资产配置目标做出最合适的选择。
比较财务分析
评估价格与价值之间的关系是资产配置中考验投资者的技巧。在此基础上，投资者能够识别并且购买表现优异的投资者和资产种类，规避表现不佳的投资者和资产种类。
在公开交易权益这类资产中，取得显著的长期投资业绩的方法之一就是找出优秀的企业，以合理的价格进行投资，并且长期持有。
1、盈利性
盈利性反映出的是一家公司真实的、长期的经济状况的吸引力。通常，我们会用毛利率和经营利润率作为衡量指标。其中，经营利润率反映企业如何在扣除一些项目后达到盈亏底线。
、保护性
需要注意的是，高额的研发费用、销售、日常和管理费用本身并不能保证公司能够在激烈的市场竞争中维护住自己的地位。衡量指标的效用程度是较为看重的。 销售、日常和管理费用所占比重可以反映出企业为巩固竞争地位所做出的努力程度。但是投资者不能仅仅依据该项比重就对企业的防御能力做出判断，需要把企业放在行业大背景下思考。
3、再投资
企业如果要成为一个有吸引力的投资对象就要在未来有广泛的再投资机会。投资 者在衡量再投资能力时需要注意以下几点： （1）产业基本面的变化 （）收益数据会收到其他因素的影响 （3）使用金融杠杆造成的影响
金融市场环境分析 对于个人投资者而言，知道如何认识、预判金融环境的变化，并对其做出反应，是要成功投资的最大挑战之一。金融资产前景的变化要求投资者对资产配置比例做出相应调整。同时，投资者行为和策略也会受到金融市场条件的影响发生改变。
参考资料： DavidM.Darst,《资产配置的艺术》，中国人民大学出版社 WilliamJ.Bernstein,《有效资产管理》，机械工业出版社
长线投资系列第九期：分析工具
在了解个人资产配置图、投资原则、分析框架之后，懂得使用分析工具就显得很必要了，它是个人投资者资产配置中重要的器具。
资产配置的每一项主要组成都有与之对应的分析工具。这些工具可以帮助投资者更好地决定。 （1）投资者的个人特征对资产配置决策的影响 （）未来金融环境对资产配置决策的影响 （3）给定资产的特征对资产配置决策的影响
结合资产配置的过程组成和分析工具来看，可以发现，分析工具是贯穿在资产配置每一个过程中的。下图内容为每一个环节都提供了可供参考的分析角度。
个人投资者在进行资产配置时，这样的分析工有着很好的提醒作用。
长线投资系列第十期：影响资产配置的个人因素上一期笼统地为大家介绍了，个人投资者在资产配置中的分析工具，本期将着重讲述与投资者情况有的分析工具。 我们大致可以将与投资者情况有关的分析工具分为三类：个人属性、非财务属性，以及财务属性。下图顺序与资产配置分析工具中的顺序相对应，并且分别为个人投资者提供了相关问题作为分析参考。
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