有趣且深度的硬核财经
TopMoney-No.01
投资老兵的新征程
作者：董指导
编辑：戴老板
素材数据支持：远川研究
年9月，神州大地酷暑难耐，中国牛奶产业却陷入凛冬：奶价跌跌不休，成本3.4元/公斤的原奶收购价只有2.9元，比商店里标价3元1升的矿泉水还便宜。由于下游乳企收购量减少，挤出来的牛奶无法久存，奶农们只好忍痛将一桶桶原奶倒掉，甚至拿去喂猪。
所谓原奶，指的是未经处理过的鲜牛奶，是一切乳制品如液态奶、奶粉、黄油、奶酪、酸奶的原材料。这一轮原奶价格下跌，始于年，已经持续了两年半，似乎看不到尽头，即使是大型规模化奶牛养殖企业，也基本都陷入亏损，只能将卖不掉的原奶制成奶粉储藏。
行业一片愁云惨淡，朱雀投资的投资经理张延鹏却认为行业黎明快要来了，他收拾行囊，决定到全国各奶牛牧区、乳制品加工企业看一看。张延鹏的第一站是一家地区龙头企业，没想到到达的第一天，他听到最多的一句话就是“对不起”。
刚进公司，“对不起，辛苦您自己打车过来。”刚坐下，“对不起，请您在会议室再多等一会儿。”访谈开始，“对不起，我们今年经营效率确实不太理想。”结束后，“对不起，中午只能委屈您和我们一起吃食堂。”
张延鹏在来之前已经预想到了行业的困难，但没料到这家在当地响当当的公司，也不得不节衣缩食控制费用，来冲抵利润的下滑。甚至于在食堂吃饭时，平日里“饭菜不好，多担待”的客套话，都令人感觉是如此的真诚坦率。
这样的状况，并非只存在行业二线品牌，当张延鹏前往一线龙头公司调研时，也感受到了类似的境遇。
负责接待的工作人员虽然非常热情，但谈起行业的惨淡现状也只能摊手无奈。当张延鹏兴致勃勃地举出数字、拿出例子、找出逻辑、引出推理，来试图证明原奶价格已经到底时，接待人员的眼神里没有泛起一丝涟漪。
很显然，低潮的情绪影响到了行业里的每一个人，即使是从业几十年，经历过多次周期的资深高管，也不知道何时奶价能止住下跌颓势。在他们看来，这次不一样。
在之后的几个月里，张延鹏和团队其他小伙伴继续深入调研，从土默特左旗的现代工厂，到奶牛养殖户的地头田间，他们跑遍了乳制品产业链的每个环节，但发现情绪都是一片低落，悲观在蔓延。虽然业内有句名言，当周期类上市公司连盒饭都管不起的时候，很可能就是投资的最佳时机。但张延鹏对原奶价格到底的判断仍是饱受质疑。
投资是一门科学而又艺术的功课，逆流而行则是其中更为困难的一堂。“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”这句话虽广为流传，而且往往也会带来丰厚的回报，但这也是一项要求极高的危险举动。不仅需要勇气、耐心，更需要对未来进行准确判断的实力，否则便会面临被证伪后的打脸，或是倒在黎明前的遗憾。
而原奶和乳制品行业投资的扳机，究竟应不应该扣下？
01
年，70年不遇的大旱侵袭全球奶源新西兰，原奶产量罕见地出现了下降，而由于中国等国家的需求持续旺盛，全球奶制品供不应求，价格暴涨。看到火箭般上涨的价格，全球农场主们纷纷加大了奶牛饲养数量，结果-15年奶牛数量激增，奶价应声而落，进入下降周期。
中国是乳制品消费大国，但并没有新西兰那样得天独厚的天然牧场条件（新西兰天然牧场占国土面积50%），养殖成本居高不下，导致国内的原奶价格高于国外，因此严重依赖进口。但由于原奶是液体，运输不便，所以通常的做法是把原奶加工成粉末状态，俗称“大包粉”。
大包粉保质期长，运输方便，国内乳制品企业大量进口，并将其还原成液态奶（俗称“复原乳”和“还原乳”），用来替代原奶。因此，一名内蒙古呼伦贝尔旗奶农的生活品质，并不由家门口的奶价所决定，而是更大程度上取决于万里之外的新西兰企业恒天然的报价。
年奶价进入下降周期之后，进口大包粉价格逐月走低，乳企纷纷减少收购原奶，改用廉价的大包粉来制作各类乳制品，对国内的原奶产业造成了重大冲击。欲哭无泪的北方奶农，跟那个“xx滞销，帮帮我们”的大爷一样，都被周期品价格波动的威力所冲击。
供需和情绪相互交织，这就是周期行业、大宗商品的魅力和玄机。对于投资者而言，打开玄机的钥匙，就是跟踪、预判，进场、等待。
从年开始，张延鹏和团队成员就开始
转载请注明：http://www.bociwangnai.com/tzysjs/4604.html
