刘天君，曾是嘉实基金股票投资部总监，管理公募基金时间近7年，如今转型私募，他依然不改信奉传统原则、谨慎近于保守的性格特征，而坚定的理念、精彩的语言又让你发现这是一个充满激情的“少壮派”。近日，《红周刊》邀请到了泰旸资产总经理兼投资总监刘天君，听听久经股海磨砺的他讲述自己的投资经验和心得体会。平衡公司质地、成长性和估值《红周刊》：您在选股时一般遵循怎样的流程？仓位如何配置？刘天君：先研究分析，再统计归类。目前A股再加上港股通共有只左右的股票，经过研究、扫描大致优选出只，长线核心股票占比30%-80%，高性价比股票占比20%-50%，中短期交易性股票占比0-30%，组合构建20、50只个股。核心持仓一般长期配置亏损几率很小的股票，寄希望于这部分赚大钱。中短期交易性机会是“蓄水池”，主要追寻溢价股，即估值偏高的股票投资机会，利用这些仓位做行业轮动和主题投资，可以缓解短期重仓股滞涨带来的净值波动。《红周刊》：那么中长期的选股本质是什么？刘天君：投资是技术和艺术的结合。技术层面是对大势、行业、个股都要了解，需要花功夫研究很多领域，对行业的发展情形比较熟悉。然而，怎样把技术转化为业绩是更高层面的东西，要用到投资理念和投资方法，这就是艺术。投资要站在市场的前面看问题，先是个股的前瞻，再是行业的前瞻，宏观的因素我比较淡化，因为很多公司的走向基本上不受宏观经济环境的影响。《红周刊》：您一直以来秉承着怎样的投资理念？刘天君：要相信市场的“地心引力”，我总结了几条关于“地心引力”的原则：一是，绝对估值；二是，海外市场公认的长期估值指标；三是，股票的历史表现。股票的历史表现既包括过往的股价表现，也包括公司的历史业绩、投资者关系、再融资回报等。历史市盈率、境外市盈率是具有参考价值的，比如周期行业的估值水平远低于消费品行业。当然，境外市场也不一定完全合理，但终究是价格围绕公司的内在价值波动。比如，我绝对不会买A股比H股溢价3倍以上的股票，这种投机纯粹是火中取栗。《红周刊》：那您是怎么选择到高成长且得到市场认可的股票呢？刘天君：我一般将成长股分为两类：一是长线成长股，主要是由行业变革较慢、商业模式稳定、成长性良好且估值合理的白马股组成，这是我的核心持仓，平均持有期限为5~8年，比如大众消费品（格力电器、恒瑞医药）、制造业等；二是阶段成长股，主要是由行业变革较快、商业模式不断更新、处于战略转型期的准白马股组成，特点是业绩和估值同时扩张，股价快速体现合理价值，达到目标价后则可进行换仓，平均持有期限为1~2年，比如目前的“互联网+”（东方财富、恒生电子）。重度垂直电商是我的投资重点《红周刊》：对于风口板块“互联网+”的投资机会，您认为有哪些值得
具体来说，首先要把移动端购物社群化，增强客户粘性；其次，销售渠道要从线上延展到线下；第三，要整合上游供应链资源，甚至参股或并购有价值的供应商；最后，在构建渠道品牌时创造出几个“明星”产品。我认为，从客户、渠道、产品三个维度做得越好，就越能笑到最后。下半年是真正的风险发生时《红周刊》：您认为，这轮牛市走到目前为止处于什么阶段？刘天君：这轮牛市板块轮涨，而政策的继续放松仍然会为市场提供估值支撑。从国家的角度来看，在经济下滑及结构改革的重要阶段需要一轮牛市，以解决过去经济和社会的一些问题。从投资时钟的角度看，经济在衰退阶段，随着经济增速和通胀水平下降，资金成本降低增加了股市的吸引力。此轮牛市的基础是系统性风险下降，推动力是政策放松和新增资金进入，下一阶段预计总量政策还会持续放松，新增资金进入股市的过程也没有结束，从这轮牛市的逻辑来看市场仍有上升空间。《红周刊》：市场快速上涨累积了风险，人们对“神创板”的走势也直呼“看不懂”，您持什么看法呢？刘天君：下半年随着利好因素逐步兑现，反而可能是真正的风险发生时：（1）持续的货币宽松或将推高房价和CPI，使得政策宽松预期消退；（2）可能落地的美联储政策也会使得货币放松的预期下降；（3）IPO、再融资以及大小非减持的累积效应逐步显现；（4）监管政策持续推出，市场逐步进入风险与收益并存的阶段。投资者要在分享牛市盛宴的同时系紧安全带，准备降落伞。我认为，最佳策略是控制仓位、去杠杆、优化结构。
从历史的指标对比来看，目前处于换手率高点而不是指数高点，近期出现了创业板和中小板结构性泡沫，剔除银行整体的估值，目前已经接近年高点水平。随着近期创业板和中小板屡创新高，反映出投资者风险偏好依然较大。市场快速上涨累积了风险，未来一段时间风格将继续频繁切换，但我们初心不变——依然寻找那些能够吸收泡沫、穿越周期的创新型成长股！
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