年以来，资产管理行业规模进入高速扩张期，信托、银行理财、保险、券商资管、基金子公司资产规模以接力式的方式快速膨胀。推动资产管理行业快速发展的因素有很多，如居民财富增长、金融产品创新加快、监管政策变化等。本文拟从资产管理行业资金来源——中央银行与商业银行资产负债表的角度进行分析。
年至年，公募基金规模由2.8万亿扩张3倍有余至9.2万亿；保险资产由7.3万亿扩张两倍至15万亿；公募子公司、券商资管自年起步，截止年底规模已分别达16.9万亿、17.7万亿；信托由7.5万亿扩张近3倍至20万亿；银行理财余额由7.1万亿扩张4倍至29万亿。
图表1：资产管理行业规模扩张情况
资料来源：wind
资产管理行业规模扩张最早源于银信合作的兴起，信托作为银行贷款的补充渠道，资产端对接高收益的房地产、地方政府项目，负债端对接银行理财资金，资产规模自年起快速扩张。尽管银信合作在年底很快被叫停，但这种负债端对接银行资金，资产端寻找高收益资产的扩张模式被延续下来。直至年8号文出台，放缓了信托行业扩张的步伐，同时，券商资管、基金子公司接棒信托进入资产加速膨胀期。
资产管理行业扩张很大程度上就是影子银行的发展，在流动性层面高度依赖商业银行可提供资金的松紧程度。当央行向商业银行投放货币的增量的影响因素由外汇占款转向创新性货币政策工具（PSL、MLF、SLF等），银行流动性的松紧更多取决于货币政策的调整。年下半年，央行定向降准，货币政策转向中性略偏宽松，一方面为应对实体经济下行压力，另一方面利率下降刺激各类资产价格上涨，金融机构借道金融资产投资资产规模加速扩张。
影子银行：
按照金融稳定理事会的定义，影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系。
目前国内的“影子银行”，并非是有多少单独的机构，更多的是阐释一种规避监管功能。如有的网贷理财，不受监管，资金流向隐蔽，是“影子银行”。目前“影子银行”有三种最主要存在形式：银行理财产品、非银行金融机构贷款产品和民间借贷。
创新性货币政策工具（PSL、MLF、SLF等）：
是为提高货币调控效果，增强对货币市场利率的调控效力及灵活性，央行所采取的新的货币政策工具。主要有SLF,PSL,MLF。
PSL
抵押补充贷款（PSL，PledgedSupplementaryLending的缩写），PSL作为一种新的储备政策工具主要是通过商业银行抵押资产从央行获得融资的利率，引导中期利率。
MLF
M是Mid-term的意思。即虽然期限是3个月，临近到期可能会重新约定利率并展期。各行可以通过质押利率债和信用债获取借贷便利工具的投放。MLF要求各行投放三农和小微贷款。
SLF
年1月份人民银行创设“常备借贷便利”(StandingLendingFacility,SLF)试点，对金融机构开展操作，提供流动性支持。
定向降准：
定向：一般指转向指定的方向。在金融行业中是指定某一个金融领域或金融行业。降准：央行货币政策之一。降低存款准备金率，表明流动性已开始步入逐步释放过程。
定向降准：就是针对某金融领域或金融行业进行的一次央行货币政策调整，目的是降低存款准备金率。
年下半年起，外汇占款逐渐由流入转为流出，央行需要增加新的基础货币投放渠道来弥补流动性，各种创新工具如SLF、MLF、PSL以及原有的公开市场操作对流动性影响的重要性显著提升。对应在央行的资产负债表上，依靠外汇占款形成资产的比例持续降低，而对金融机构债权形成资产的比例快速上升。
图表2：简化央行资产负债表资产端
资料来源：wind
图表3：简化央行资产负债表资产端结构
资料来源：wind
对于商业银行而言，传统意义上，商业银行的资产负债主要在实体间流转，并依赖货币乘数实现扩张。当外汇占款为央行货币投放的主要渠道时，商业银行通过对非金融部门的结汇以及对央行的售汇获取稳定的负债端，并将资产端主要投向实体经济。当外汇占款减少叠加实体投资回报率下降，商业银行资产负债表扩张脱实向虚倾向加大，相当部分的资金在金融体系内部自我循环、膨胀。
-年，商业银行资产负债表整体维持较快的扩张速度，资产规模由万亿扩张至万亿，年均复合增速为14.7%。结构上无论负债端还是资产端，商业银行对居民、企业的存款/贷款均呈下降趋势，而对与央行与同业的负债端依赖增强，同时对于同业及债券的资产配置亦呈上升趋势，资金脱实向虚明显。
商业银行资产负债表：
商业银行的资产负债表是综合反映其资产负债科目及数量的会计报表，是进行资产负债统计分析的基本资料。
图表4：简化商业银行资产负债表—资产端结构
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图表5：简化商业银行资产负债表—负债端结构
资料来源：wind
商业银行资产端增加对金融同业的配置，对应着资产管理行业业务通道化与规模的快速扩张。在央行货币宽松环境下，利率中枢进入下行通道。当单纯的利差、票息已无法满足金融机构的预期收益率水平，只能依靠杠杆提升或信用下沉进一步推升收益率。然而银行面临较为严格的监管，在杠杆提升和信用标准具有上限的情况下，在追求收益的驱动下，委外、通道业务大行其道，特别是券商资管、基金子公司进入规模加速膨胀期。
委外：
委外也就是银行委外业务，它是指银行理财资金委托外部投资，基金公司资产管理计划、券商资产管理计划、信托计划、保险计划成为委外投资的四大形式。
年底中央经济工作会议定调防控金融风险、控制资产泡沫，年4月25日召开的中央政治局会议强调维护金融安全是国家战略性大事和守住不发生系统性金融风险的底线思维，年7月召开的第五次全国金融工作会议强调脱需向实、防控金融风险与深化金融改革。在政策重点日益明确的情况下，货币政策回归中性稳健，并以MPA考核约束商业银行资产扩张行为，特别是在年将理财规模纳入MPA考核中，这意味着非银机构资金空转的主要来源被大大约束。
MPA考核:
MPA（MacroPrudentialAssessment）即宏观审慎评估体系。
在MPA考核制度下，央行每季度会对商业银行诸多指标进行事后评估，同时按月进行事中事后监测和引导。
MPA是以金融业整体为监管对象，以系统性风险内生为前提条件，重点北京治疗白癜风哪个医院较好北京白癜风治疗用什么方法
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