基于对银行基本面两大核心驱动因素的分析，我们认为年银行基本面景气反转，提请投资者重视银行“周期股”属性。理由包括：（1）在净息差持续下降的情况下，只要降幅收窄，净息差就会对净利润增长产生有利影响。我们认为年银行净息差降幅有望收窄，对净利润增长的不利影响减弱；（2）考虑到银行业在年加大不良确认力度，对资产质量进行了“大洗澡”，同时工业企业利息保障倍数在年11月份出现三年来首次回升，而该指标在历史上的拐点往往与不良生成率拐点一致，我们认为行业资产质量有望迎来拐点。
来源:王剑的角度（ID：wangjianzj）
作者:国信证券王剑、陈俊良、田维韦
摘要
■从PE角度思考银行股：成长与周期的分化
银行股在持有期间的年化回报率约为“EPS涨幅”“股息率”“PE涨幅”三者之和，而股息率在不同银行间差异不大，因而不同银行的投资回报率差异主要来自EPS增速差异和PE变动差异，据此将银行股分为两类：
第一类银行股业绩增长迅速，其投资回报率主要来自EPS增长，可以视为银行中的“成长股”；
第二类银行股的业绩回报率本身不高，但估值往往很低，其投资回报率主要来自宏观经济周期带来的系统性估值修复，体现“周期股”属性。
■选股的两条主线：成长与周期
我们通过数据分析发现，绝大部分银行因缺乏成长性而归于“周期股”范畴，其股价表现主要取决于银行板块整体是否得到估值修复；只有少数中小银行依靠EPS的快速增长穿越了周期。
基于以上分析，我们在选择个股时，也遵循两条主线：一方面将高增长个股作为长期推荐标的，另一方面在基本面景气反转逻辑下，将成长性弱但基本面稳健、低估值的个股作为中短期推荐标的。
■银行板块景气度回升，
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