梁海明/文
美国即将退出QE政策
美国联邦储备局（也就是我们平常所说的美联储），将在这个月底或者11月初就会，正式结束已经推行6年时间的量化宽松政策，也就是QE政策。引发各国 要想知道怎么办，我们首先要了解下什么是QE政策，美国为什么会结束QE政策？
1、退出QE政策，美国并“不利己”
美国退出QE政策，不少人以为这是由于美国经济好转，失业率已经下降，金融和银行业也恢复正常，就不再需要继续依靠QE政策，以这种疯狂印钞票的方式来支撑经济的发展。
在这里我要告诉大家，他们这种论调是非常错误的，简直是在误导大家，就连美国人自己也不相信。例如美国欧洲太平洋资本公司副总裁、高级经济学家潘多，他日前就指出，量化宽松政策退场，将导致美国楼市、股市资产价格崩溃，以及严重的经济衰退。
2、退出QE政策，美国还很“损人”
美国退出QE政策，不但对美国经济有负面影响，对全球各国的冲击也是非常巨大的。为什么这样说呢？由于美国是一个完全开放的市场，当美联储推行QE政策，美元钞票被大量印刷出来后，没有在美国更多停留，而是随即流向了世界各地寻找投资的对象，把许多国家、地区的股市、楼市，以及货币汇率等资产价格炒高，形成了一个又一个的泡沫。
当美国退出QE政策，许多美元就会迅速回流到美国，这导致资产价格已被炒高的各个国家、地区由于资金流走，资产价格出现剧跌，甚至还会出现泡沫爆破的风险，一些经济增长过度依赖外资的新兴国家，他们还可能遭受毁坏性冲击，后果难以预料。
新兴国家经济受到重创，冲击波当然也会影响同处地球村的美国，这就像香港富豪区跑马地坟场的那幅 对联所说的：“今夕吾躯归故土，他朝君体也相同”。
这也就是说，世界上其他国家经济不好，美国的日子也不会好过。
既然美联储退出QE政策不但“损人”，也不“利己”，那么，美联储为何急着要结束这个政策呢？
我认为，美联储退出QE政策，不完全是为了美国的通货膨胀和就业着想，他们背后还有一些内幕。我们要了解这些内幕，首先了解下什么是QE政策。
图为本文作者梁海明新作
什么是QE政策：点石成金
大家都听过中国点石成金这个故事，这个“点石成金”的办法，就是现代版本的QE政策，而且，美联储连原材料“石头”都不用，直接把钞票印出来就完事。
所谓的“量化”，其实就是增加印钞票的数量；“宽松”就是放松银根，减轻银行的资金压力。
美国为什么要实施QE政策
我们了解了什么是QE政策，那么，我们接下来继续了解为什么美国要推出QE政策。
这个原因其实不复杂很简单，在年全球金融危机全面爆发之后，不但美国金融业、银行业出现危机，美国的经济也受到重创，大批民众失业。
美国就通过大印钞票的方式，来刺激经济、促进就业。在—年间，共实施了三次QE政策。
美国为何要退出QE政策
通过这三次QE政策，美国的经济虽然基本上被救回来了，但是每年经济增长也只是2%左右，就业率也就在6%以上，很多人是建议美国继续推行QE政策。但是，美国却意外地退出这个QE。
他们为什么要这样做呢？我认为有3个原因。
1、结束QE政策是为保住美元地位
个原因，那就是要保住美元的地位。美元作为国际货币，他们的汇率需要长期坚挺、甚至升值，各国民众手中所持有的美元，以及美元资产不会贬值，有利可图，各国民众才会放心继续持有。
但是，自美联储实施QE政策以来，美国大印美元导致美元供应增多，因此相对其他国家的货币，美元汇率近六年来一直处于贬值的状态。
如果美联储继续实施QE政策，美元长时间贬值，各国民众将越来越不愿持有美元及美元资产。长此以往，美元有可能失去国际货币的地位，也将随之失去数量庞大的铸币税。
因此，美联储只有尽快退出QE政策，降低美元供给量，让美元重新恢复价值或至少不再继续贬值，提高美元资产吸引力，国际资金才能重新流入美国，保住美元作为世界货币的地位。
2、结束QE政策是为防止下一次危机发生
第二个让美国不得不退出QE政策的原因，是由于美联储的QE政策，所印出来的钞票，基本上是流入股市、楼市和金融市场，很少流入实体经济。
因此，如果以后继续印钱，可能会促使股市、楼市的泡沫越来越大，到时候如果泡沫爆破的话，又会引发另一场全球范围内的金融危机。
3，结束QE政策是为挽救美联储的声誉
虽然美联储承担美国中央银行的角色，但实际上他们是一家私人机构，在美联储成立一百多年以来，一直尽量让外界相信美联储并不会因政治影响而改变其政策的独立性，以此标榜美国政府不会干扰美联储的运作和决策。
但这次美联储的QE政策，大印钞票来购买美国政府的国债，这等于借钱给政府，也就是所谓的债务货币化。这无疑令外界怀疑，美联储是在美国政府的威胁或诱导下购买国债的，或者二者之间有私下交易。
这给美联储的独立性和声誉都带来极大的负面影响。
国际社会有个共识，那就是行政机构与中央银行之间的关系越透明越好，中央银行越独立越不受政治干扰，对社会发展越有利。
因此，在上面多个因素的考虑下，美联储已经难以坚持等到美国的经济真正好转、失业率完全改善后才退出QE政策的原则，只好在这一两个月内结束QE政策。
美国退出QE，接下来加息吗？
媒体上经常宣传，美国退出QE政策之后，很快就会加息，最快就是明年的 季度。
1、美国加息大家都害怕
如果中国人民银行现在宣布加息，大家害怕吗？我相信很多中国人会害怕。美国宣布加息呢？我相信全世界很多人也会害怕。
为什么会怕？在这里我可以告诉大家的是，美联储加息确实非常多人感到恐怖。对美国来说，加息将会令到资金成本上升、企业利润减少、房屋贷款成本增加、可支配收入减少……对于国内生产总值（GDP）中70%是依靠消费来拉动的美国来说，当收入减少而且成本增加时，消费继续拉动经济增长的空间将大受限制。
世界上其他国家对美联储加息同样会感到害怕，因为美联储加息会引发资金逃离新兴国家，回流美国。这不但会造成新兴国家的楼市、股市等资产泡沫破裂，引发金融市场动荡，而且会导致不少新兴国家的货币大幅贬值，引发严重通货膨胀，给经济以沉重打击。
这样的场景，想想都觉得心惊肉跳吧？但要我说，大家不要自己吓自己，美国离加息还远着呢。
2、为何美国不会这么快加息？
A、美国结束QE政策，不代表会收紧货币政策
首先，美联储结束QE政策，停止印钞票购买债券，这不等于是收紧货币政策。因为债券到期后，美联储还会把本金再投资。目前美联储超过4.3万亿美元的资产负债表便会滚存下去，直到美联储停止再投资甚至出售资产，才算真正的收紧货币政策。这个时间可能至少需要五、七年。
B、两三年内通货膨胀暂时不会给美国带来威胁。
咱们中国要加息，一般都是因为物价高了，通胀高了，才会加息。美国也是这个模样。但是，这几年美国应该不会遭遇到高通胀问题。
这是由于研究发现，爆发世界金融危机之后，危机在发达国家的平均持续时期为七年，在新兴国家则是十年。由于全球金融危机是在年出现的，这意味着—年，是发达国家走出危机和新兴国家仍在危机中的错配时期。
在这个时期内，虽然发达国家的经济开始复苏，新兴国家的经济还是没有复苏。
在此背景之下，全球物价难有普遍上行的动力，全球性通货膨胀的实质威胁是不存在的。
所以前几天中国公布的通胀率只有1.6%，这是一个非常低的数字，因此，美国未来的通胀压力也不大，美国不会以加息的方式来控制通胀。
C、就业问题仍困扰美国
第三个令美国暂时难加息的因素，那就是美国的就业形势多年来都非常严峻。
根据美国政府统计的“失业人口”加上“适龄但退出了劳动市场的人数”，年全球金融危机全面爆发前，这个数字是万左右，但到了年这个数字却超过了1亿，这意味5年间没有工作的人口增加了约万。
这是第二次世界大战以来，美国历次经济衰退中就业岗位损失数量最多的一次。
此外，美国如今仍有约万人生活于贫穷线以下，继年以来贫穷人口比率连续三年达至15%或以上。
所以，在就业形势仍旧不好的背景下，美联储并无立即加息的必要。
D、美国的楼市“不给力”，未能大力拉动经济增长，也拖延了加息时间
虽然过去两年美国的房价呈现上涨趋势，但房价上涨未能刺激民众消费支出增加，所带来的正财富效应也不及年全球金融危机全面爆发之前的；同时，房价上涨也无法推动住宅固定投资增长。因此，房价上涨对美国经济的拉动作用已经下降，无法拉动美国经济整体增长。
E、利率回升要十年时间
我认为，美国的利率，要从现在为零，回升到年全球金融危机爆发之前的4%或以上，需要至少10年的时间，甚至更长的时间。
因为在过去的35年里，美国的经济增长速度出现持续下滑趋势，为了提升经济，不让经济下跌，美联储每次加息都不会超过上次降息前的 点，而这一回美国降息之前的 点，是4%～4.25%。
至于美联储何时才会加息至正常中性的4%水平呢？前美联储主席、今年才60岁的伯南克，他说在他有生之年，将不会见到美国的利率重返高于4%的水平。
所以，预计未来美国即使加息，也可能逐步以加0.25%这样的幅度加上去。要加回到4%还是需要一段很长的时间。
美国退出QE对欧洲的影响
美国结束QE政策，看起来问题基本解决了。但欧洲自己的问题没有解决，因此需要继续印钞票。
1、欧洲要推行欧版QE政策
在这里要告诉大家的是，虽然欧债危机最坏的时刻已经过去，但欧元区国家实际还躺在病床上，不少病还需要深度医治。
这当中至少包括三大病： 个是通缩风险，大家爱说通胀猛于虎，其实通缩才更猛于虎，往往会带来经济衰退，欧洲央行希望通过更宽松的货币政策，抬高通胀率。
第二个是欧元汇率高升。过去一年，欧元对美元上涨约6%，严重冲击欧元区的出口。欧洲央行此次大印钞票目的，是想拉低欧元汇率，增加出口。
第三个是由于欧洲经济复苏乏力。要救经济，欧洲也需要动用更加宽松的货币政策，增加企业的投资和民众的消费。
2、欧洲推出QE政策，导致欧洲与美国爆发战争
对于美国人来说，我美国推行QE的时候，你欧洲推行QE，这样还算可以接受。现在我美国都退出QE了，你欧洲还敢继续推出QE，这对美国来说是无法接受的。
双方未来可能会爆发战争。
A、欧美 、金融战一触即发
美国退出QE政策之后，美国为了确保出口优势，必然会通过金融、经济等各种手段，进一步来干预美元汇率，使美元贬值，以此来促使出口增长。
但是，欧洲推出QE政策，也是想通过欧元贬值，来促使欧洲出口增长，在大家都贬值的情况下，就要看谁贬值得更厉害，以此来抢夺出口市场。
这种情况下，既然大家都在抢饭吃，那么，欧洲和美国到时很容易在贸易、金融领域打起来。
B、欧美失和中国或得益
如果美国和欧洲打起来的话，这对中国来说，并不一定是坏消息，甚至反而可能是好事。因为欧洲与中国，一是没有地缘政治的冲突，二是没有领土的纠纷，三是中欧之间的贸易潜力是非常巨大的。
因此，如果欧美爆发冲突，很可能导致欧洲进一步倚重、依靠作为世界第二大经济体的中国。
中央高层或许也敏锐感受到其中的变化，在年短短半年内习近平、李克强两大领导人已先后赴欧访问，李克强还去了两次。
中国与欧洲合作如果能取得进展，不但有利于打破美国独霸的世界格局，也可让中国突破美国的包围圈，更有利于各国打造多极世界，为中国的发展营造更加良好的国际环境。
所以，我们都希望欧洲和美国早些打起来，越猛烈越好。
美国退出QE对日本的影响
1、 的劳动力、二流的银行及三流的政客
咱们绝大多数中国人对日本政府不大喜欢，国际社会其实对日本不大感冒，经常嘲笑日本拥有“ 的劳动力、二流的银行及三流的政客”。
尤其是日本安倍晋三政府在年底再度出任日本首相后，为解决困扰日本长达20多年的通缩问题，透过学习美国推行QE政策，疯狂印钞方式，以此来促使通缩转为通胀和推动日元贬值，来达到刺激经济的目的。
日本这种抄袭美国的行为，也让国际社会把日本安倍政府的内阁，形容为小朋友内阁，就是嘲笑这个内阁的成员，他们的从政历程基本上是一帆风顺，都没有受到太多挫折，因此与前辈们相比日本这一届的内阁政治资产比较少，施政方针比较幼稚，不够深思熟虑。
可能大家会很好奇，为什么国际社会要这样说日本呢？
2、有QE或没QE，日本都不行
这是因为日本虽然照抄美国的QE政策，但日本从来没有想过，美国之所有推行QE政策，疯狂印制美钞，那是由于世界太平的时候需要美元，世界大乱的时候更需要美元，所以美国才胆敢QE、QE再QE。
而且，美国之所有大力推行QE政策，那是在美国超强的军事、经济实力的背景下才这样做的。
置于军事、经济实力难以与美国相比的日本，不但学习美国推出QE政策，而且印的钱比美国还多。
这就引发了日元汇率对美元，在过去一年多来跌了超过20%，日元的大幅度贬值，已经严重损害市场对日元和日本国债的信心，持有日本国债超过90%的日本国内投资机构和国民，由于不甘心手中的日元持续贬值导致资产缩水，因此不断卖出日本国债，转而投向海外市场。
日本的国债越来越少人买了，那么日本政府的财政收入就会减少，日本政府的各项开支也会缩减，政府投资减少了，企业的经营自然受到影响，这又会影响经济的表现。由此会陷入发展困境，这也是大家常说日本经济“迷失二十年”。
所以，日本不退出QE政策，那是等死。退QE政策，那是找死。
美国退出QE政策中国将受重创？
下面，我们来说说美国退出QE政策，对中国的影响。这点大家都会很 下面我具体说说各项的影响。
1、美国退出QE，人民币还会再升值吗？
不少人觉得美联储退出QE政策之后，资金会回流美国，导致美元升值，人民币贬值。
这种想法是错误的，美国的QE政策只是一个治病的“偏方”，美联储退出QE后，还须长期“正常用药”，才能稳定经济增长，这不仅不会减少货币发放，反而还会持续维持现行的印钞票量。
市场资金仍然充裕的情况下，美元很大可能会继续贬值，而不是走强，那么人民币也仍有升值的空间。我同时还认为，美国退出QE政策之后，由于人民币要国际化，要吸引国际市场更多的持有人民币，因此，人民币未来两、三年仍将保持1%至2%左右的缓慢升值趋势。
2、美国退出QE甚至加息，有多影响中国房价？
不少人在鼓吹如果美国退出QE政策，乃至美国收紧货币政策例如加息，热钱就会撤离中国，中国房价就会大跌。
但是，在这里我要告诉大家，这些看法是错误的。在过去20年，美国经过三次加息，美国的房价跌了没有？答案是没有。
美国加息，美国自己的房价都没有跌。而且，美国加息的那三个年头，就连实施联系汇率，跟随美国加息的香港，房价也不跌反升。因此，我是不明白美国加息关中国房价什么事？
我认为，美国加息，可能会对中国民众带来心理影响，导致房价短暂出现波幅，但对中国房价长期走势是不会造成太大影响的。
3、美国退出QE政策之后，该如何炒股才能赚钱呢？
这个问题，我在这两三个月参加论坛的时候，经常被问到。我的答案是，随着沪港通的开通，以及未来深港通的开通，投资港股市场，可能会给大家带来前所未有的体验，当然，可能也会带来前所未有的收获。
这个问题，我明天会具体的告诉大家。
4、美国退出QE，黄金价格还会涨吗？
最近黄金价格跌了不少，很多人觉得是由于美国要退出QE政策，因此导致黄金价格大跌。那么，未来黄金价格还会继续下跌吗？
我认为不会，而且我预料金价还会持续上涨，未来2、3年很可能达到美元/盎司以上。
为什么我要这样说呢？有三个原因。
个原因，只有美国经济增长非常快速，投资者离开黄金市场，转往投资股市、房市，才会导致黄金价格下跌。但我在前面说到了，实际上美国经济过去几年一直不大好，未来几年也会维持在2%左右的增长速度，很难快速增长。所以，长期来说，黄金还是很受投资者喜欢的投资产品。
第二个原因，如果世界和平，黄金价格才会下跌。推动黄金价格下跌的另一个因素，是地缘政治局势不再紧张，世界非常和平，投资者就不会转往投资黄金避险，金价自然也就下降了。但是，大家告诉我好了，世界未来会很和平吗？
第三个原因，那就是中国经济发展好，黄金价格自然高。
更重要的是，中国对黄金的需求大增，也将推动黄金价格上涨。这一方面是由于中国的中产阶级增加，对黄金的消费量也增加了。中国人的传统观念，无论是结婚还是生子，都喜欢送黄金首饰，这方面的需求巨大。
加上，人民币要国际化，中国需要购买更多黄金。无论是美元、还是英镑，在成为国际主要货币的时候，美国、英国的黄金储备占到世界的50%以上，欧元在刚刚创立的时候，欧元区的黄金储备曾超过1万吨，还超过美国的黄金储备。
因此，人民币要国际化，这需要看看人民币的“含金量”有多高，目前中国黄金储备大概有吨，排名全球第六，如果要达到美国的吨到0吨的黄金储备的水平，还有很长的路要走，中国对黄金的巨大需求，也会推高黄金价格。
5、美国退出QE，但欧洲继续推出QE，对我们有何好处？
可以说欧洲越乱，越大印钞票，中国人越得利，关键是咱们懂不懂得寻找机会。过去不懂也没有关系，只要今天听我说完，以后懂就可以了。
A、需要学李嘉诚
李嘉诚过去一年，由于卖掉在中国的资产，转而大力投资欧洲，被不少人批评为撤资。
但实际情况是不是这样呢？在这里我可以告诉大家，不是这样的。我前段时间和李嘉诚旗下的长实集团的董事总经理赵国雄吃饭，问了赵国雄的有关情况。听完之后，才发现大家是错怪李嘉诚了。
在去年，李嘉诚的研究团队，早已经预测即使美国要退出QE政策，欧洲还是会推出QE政策。欧洲推出QE政策，当然会让房价、股价节节上涨，就好像咱们中国在年推出的4万亿元刺激计划那样，当时的股市、房价疯狂地上涨。
由于李嘉诚看准欧洲会推出QE政策，因此，他就提前了一年的时间，到欧洲投资。
咱们现在回过头来看，李嘉诚确实比咱们提前走了好几步。因为欧洲现在确实已经推出QE政策了，而且，香港的金管局，以及咱们的中国投资有限责任公司(也就是中投公司)，也跟在李嘉诚的后边，跑到欧洲投资了。
就连北京、上海和广州的一些有钱人，他们也逐渐去欧洲买股票，买房地产。
所以，有时候我们不能怪李嘉诚卖中国的资产，而要怪我们的目光没有李嘉诚这么长远，也没有李嘉诚看得这么准。
B、欧洲推出QE政策，普通人也大有益处。
那么，既然我们已经慢李嘉诚几步了，我们还有投资的机会吗？我的答案是，有的！
我在不久前曾经出席香港一个协会内部的投资研讨，出席的主要是香港金融圈及上市公司的高层。由于是闭门会议，大家大多畅所欲言，其中我们都很熟悉的人民银行研究局首席经济学家马骏博士（他当时还是德意志银行董事总经理），就和大家分享了他私人的投资布局。
马博士的投资计划让人有些意外，他透露自己投资了不少艺术品。马博士解释自己投资艺术品的原因，主要是虽然美国退出QE政策，但欧洲仍然推出QE政策，环球市场资金仍然充足的，但是，由于可以投资的对象并不太多，加很多人对买 品的口味已经从钟表、珠宝向古董、字画转变。因此，慢慢的艺术品的价格会被推高。
马博士的第二个投资建议，是投资欧洲的股票和房产。这是由于虽然欧洲已经开始推出QE政策，但相信会逐渐加大推出的力度、规模，这种情况下，股价、楼价还会继续上涨一段时间。
当然，这里必须告诉大家的是，投资是有风险的，大家在投资时必须谨慎小心，避免损失。
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