番外篇：铁路大亨投资模拟.5.13
铁路大亨文章，从博实接触价值投资之前的年就开始撰写。是对企业研究以及投资策略方面非常重要的内容。由于年工作忙碌，除了搜索引擎没有写太多投资内容，故将主要发布于年的铁路大亨相关文章整理在年阶段。
第一篇写作时间为年，第二篇写作时间年，第三篇写作时间为年，第四篇写作时间为年。
年通过玩铁路大亨写的投资文章
本文写作于年，首次发表年于雪球
铁路大亨初体验
很喜欢玩模拟经营类游戏开始说，如很多人都玩过的过山车大亨、足球经理、医院等等。最近一年都比较痴迷一款比较老的游戏——铁路大亨。
身边朋友看到我玩这个都想不通，说这个连画面切换都没有，就一个大地图。最初会玩只是因为他是模拟经营，大部分模拟经营类的我都会尝试。
玩这个游戏我首先玩的是探索中国版本，如连通深圳和北京，或者在安徽省内修铁路，或者选择从哪个省份将铁路修到西藏。
这款游戏最初给我的感觉就是结合地理和铁路运输的游戏。而在完成各种地图的任务的过程中，慢慢发现单轨双轨、大站小站、快慢车、电力非电力、蒸汽柴油电力等多种变量搭配的时候，趋于真实，而且很有挑战性，到处充满了选择。
比如是否在今年申请贷款，申请多少保证信用。这个地区本来就是发达地区，但是考虑资金先不做大站，先用最便宜的材料搭桥。
本来一些趋于真实的地理、火车就让我很感兴趣，而复杂的选择和里面伴随的资金与成本的运作，更让人乐在其中。不由得让我想到黑客帝国中先知其实并没有说什么，她只是知道在特别的时候某个人必须要面临选择。没有注定的结局，只是在多种选择中形成的偶然。
德国多山多矿
后来玩铁路大亨就是世界版的，主要是欧美地图为主。最近不知道我怎么迷上欧洲的版图了，原来玩游戏我只是在想怎么过关赚钱。而现在更多的是在体会游戏中的更多乐趣。
这个游戏其实并不只是修铁路这么简单，虽然交通是资源流通的根本，他促进了整个片区的经济，但是玩这个游戏还有更深奥的东西在里面。
因为铁路运输的是资源，所以会涉及到每个城市的各种矿产、制造厂。举例来说一般比较值钱的是武器、汽车。而生产武器和汽车会需求到钢材和轮胎。而生产钢材需要铁矿和煤矿，生产轮胎需要橡胶。
法国版图明显感觉到法国平原较多，但是同样煤铁矿相对较少。至少在游戏中，法国的钢铁生产一般都要依托德国。德国版图多山，而且玩德国版图的时候想做到一家独大比其他的地图更有挑战。德国最深的感觉就是因为多山而资源丰富，煤铁矿较多，所以得过慕尼黑等城市很适合生产钢材。而德国的橡胶一般都是进口，印象中罗斯托克是比较重要的港口之一。
煤炭、钢铁、石油行业
玩这个游戏，最初只是追求在铁路运输上达到最优。而后来因为通过铁路运输完成了原始积累，就开始拓展各种生产资料和加工行业（感觉像是美国的铁路大王呵呵）。
首先会进军的还是钢铁行业，几乎就是垄断全国的煤炭、铁矿行业，然后最优选址，建设炼钢厂。由于这个游戏中价值规律和公平，所以即使垄断也没有定价权，最多只是大部分钱都赚了而已。统治了煤铁矿也就是统治了钢铁，似乎就成了钢铁大王卡内基了，哈哈。
不过这还不算，一般有石油的都会垄断，不过很多国家其实缺少石油，大部分都是进口，而游戏中的港口和仓库都是公有的，不能收购。不过一般国内只要有石油，都会垄断，石油一般就是和化工业、能源和塑胶之类的联系在一起。也就是影响了化肥、电力、玩具、模具等行业
其实一般电力如果符合价值规律的话，应该不会很赚钱，但游戏中经营的发电厂不赚钱，所以很少涉及电力行业。只是控制发电所需的煤炭和石油等能源。
石油、塑胶、玩具这些行业我都会涉及，特别是到玩具这一步，一般利润空间较大。因为垄断了钢铁，所以我会发展汽车业。还有一点可能是比较难理解的，奶酪业。奶酪的生产主要是需求牛奶，而在欧美奶酪的需求永远是那么高。这个行业一般我也会控制。还有一个特别的就是铀矿，这是我看中的跟石油、煤炭、铁矿、牛奶、塑胶等同等重要的基础性资源。
玩资源，最后就是玩转一个行业，然后玩转一个产业链条。这比单单玩铁路运输进了一个层次，因为将产业链和铁路运输有机的结合起来的话，比其中任何单一行业都更加有利可图。
控股权的重要性
后来又继续玩的时候，发现其实玩资源只是相对完成原始积累后的更大笔资本的运作而已，相对建设交通线路玩资源比较稳定，并且盈利也比较可观。玩交通的话，会有七七八八的杂事，总是要处理，资源的话稳定性很强。如果垄断了一个行业的话，很难被打破格局。而铁路运输的话，还是比较容易竞争的，而且总会有盈利空间。
其实最深层次的不是玩流通、也不是玩资源的积累，而是玩投资游戏。辛辛苦苦的建了很久的铁路，即使我在游戏中垄断了法国、德国、英国、美国、意大利等多个国家的铁路，最后发现所拥有的股份才是最重要的。
当兼并或者想要从事其他重要事情的时候，发现非常无力。最初我都是把股价弄低我卖出去，然后弄高买回来，发现其实并不赚钱。真正赚钱的方式是，我尽可能多的买我的股票，增加分红。相对其他个人股东有百分之五十以上，并且我会增加分红，加快股票回购速度。
最后持有的股份的比率都会超过最初的比率。从这个运作上我体会到，尽可能多的回购是企业最好的保全自己的方式，但是适当的将股票给散户对企业没有任何损失，只是增加资金融通的量。当然，其中存在的风险就是散户的股票被某一方控制。
最会投资的人最富有
玩游戏的时候，可能一共有三家铁路公司，当然我们都会适当的投资实业，但是根本是以铁路的资金积累为先。而作为三个公司的老板，最初钱是一样的，如果我只是拼命的做公司，财富会随着公司成长，但最后不是最富有的人。
而最富有的人是那个最会投资的人。他会把风险分散到我们三家公司上。他还是会以自己所经营的公司为主，毕竟那个是自己能掌握的，也是自己能够通过他来玩转个人与企业资金的。
跟npc学会了分散风险和坚持自我。首先主要以买自己公司的股票，成为大股东。这样拼命的干活不管怎么样都说了算，并且资本膨胀速度肯定大于所有人。当然这种投资是建立在，公司一定是老大的前提下。
在适当的时候，比如他们的股价较低的时候迅速买入股票。这样分摊风险，同时只要他的资本膨胀，我的资本也会跟着膨胀，只要我占有的别跟他的太悬殊就好，否则没有意义。
最后其实是随着公司发展，分到的红利越来越多，有更多的资本购入自己的股票。同时，会尽量购入其他两家公司的股票，最后最好的情况是我是三家公司的最大股东。这时候，可以轻松的辞去任何一家公司的主席，然后拥有接管任何一家公司的权利。即使这几家公司相互竞争，这样也促进了他们之间的进步。
并购：1+1可能小于2
其实也有尝试过兼并公司，以一家较大的兼并了一家较小的。由于之前故意封锁他的铁路运输线路，所以所有的线路都是与他重合但是并不有任何的铁路相接。也就是我也运输着同样的业务，但是我两家的铁路不互通。这样一定程度上限制住了他的发展，我发行了不少债券只为了迅速封锁他的市场，然后我再慢慢还债。
当我成了他这家公司的最大股东后，将它合并了。由于之前竞争，两者之间几乎所有的资源都是不重合的，拆了不少铁路，进行资源重组。我发现这种垄断的方式其实不好。一是在重组过程中花费的拆除、结合成本太高。二是自己所花的时间和心力太多，盈利并没有因为合并有太大变化。之前公司盈利状况几乎没变，那就说明合并以后等于亏损了，毕竟那家公司的加入应该作为增量。三是本身两者竞争会让每一家都更努力，同时两家的重叠与互补发挥得更好，还能相互监督。
而一家独大的话，一是太过费心，二是总有一些问题存在，三是一个人还没有人能平等对话和监督，也不会做到最好。所以，最聪明的投资者应该是让百家争鸣，自己做那个百家的股东。帮助每一方，然后鼓励他们良性竞争，这样整个行业发展的才快，那么这个投资者也是最大的受益者。
小结：地理的重要影响
对版图感兴趣，只是因为我玩法国、德国的时候。确切的感受了阿尔卑斯山和比利牛斯山的特点。感觉其实有时候国家间的分界挺简单，就是山水和沟壑，阻断了交通也就阻断了文化，不同的思想意识。
另外就是感受到了瑞士和奥地利特有的地形让他们成为了风景优美同时生活态度也比较与世无争。人家就在山水间，你打进来也难，我打出去也难，还不如中立。花那么多时间打瑞士还不如打德国、法国呢。
历史很有意思，里面贯穿着政治、文化、经济、地理、科技等多种东西。
由铁路大亨游戏，趣谈巴菲特的选股
本文首发于年6月24日，雪球
铁路大亨只是一个浓缩了在大经济周期波动背景下的铁路企业经营、多行业实业投资等特点的即时性模拟经营游戏。我玩过的多款模拟经营游戏，属这款游戏做的最贴近实战，又引诱我他包含了经济周期波动以及股票投资特征，所以他对于价值投资有一定的借鉴意义。
1.周期与安全边际
在铁路大亨3这款游戏中，不定期的话出现整个大经济环境的新闻，如经济繁荣、经济放缓、经济衰退、经济萧条等，还有汽车用途激增、飞机普及等。
在经济最繁荣的时候，企业发行债券的成本最低，年利率5%。经济较差时，发行债券根据企业信用评级不同，最低11%。所以，能看出在企业需要用钱的时候，像银行、包括民间借贷，就借此发了一大笔财。
在经济周期波动中，虽然企业经营业绩会影响到股价的波动，但与整个大经济环境相比，仍然不能对股价构成多大的影响。当大经济环境变化一次，股票价格基本上能上涨10%-20%左右，而如果从短期看，企业经营业绩对股价的影响远没有这种大周期波动剧烈。
在周期波动的低谷期，一个利润高速成长的企业，市盈率达到10-15；而在周期波动的高峰期，一个利润高速成长的企业，市盈率可以达到30-40。
这主要是因为这款游戏中的所有的定价（包括股票和实业）都不是人为的，而是机器控制的，所以相对真实市场，价格比较理性。比如游戏中最重要的奶牛场，在经济最好的时候市盈率是25-30倍，而经济最差的时候也能达到12-15倍。
根据以上的数据做参考，我们可以知道，如果我们在高估的时候，也就是市盈率达到最高的40-50的时候，以同样一家企业来看，短期内一定会有向下波动的趋势。长期看，也许其未来的成长让我们可以买入，但短期看，我们如果能在市盈率只有10倍左右的时候买入，那么长期来看我们无论是短期利润还是长期利润都是最大化的。
格雷厄姆和巴菲特坚持的安全边际理论，无论是在经济环境好还是经济环境差，无论咱们是做长线还是做中短线，是非常重要的理论，也是咱们买入一家好企业的基础。
那么，什么企业算好企业呢？
2.流通型的地位
铁路大亨3中，我们最初获取现金流，或者是我们的主营业务是铁路。一般时代背景都是铁路市场空白，全国铁路业要迅速发展的时候，所以我们才融资、借债发展铁路行业，争取成为行业领军企业，赚取未来无限的通路利润。
铁路大亨中，经营的铁路公司在迅速发展后，如果能在竞争中脱颖而出，将在未来流通领域拥有不可撼动的地位，虽然我经营这样一家铁路公司利润占营业收入的25%，规模足够庞大，利润也相当庞大。
流通型行业和某个特殊行业不同，他能够受整个大经济的影响。当大经济好的时候，流通行业能够赚取各个行业的利润；同样，当整个经济差的时候，流通行业也是受到大经济影响最大的。这也是为什么铁路大亨这款游戏会涉及一个经济周期波动的大参数，只要整个经济变化，铁路行业就会受到影响。
我们如果扩大来看，把流通领域都作为一个大板块来看。其中主要包括物品流通、信息流通、资金流通（电子商务的六流）。物品流通主要包括物流、交通运输、高速公路、铁路、航空、海运、超市、卖场等，而信息流通包括通信公司、电视、互联网、广播、报刊、书籍等，资金流通主要包括银行、证券、保险等行业。
通过游戏，我们是不是认为这些行业是流通领域呢？而如果是一个整合型的并没有专业到某个领域的专业平台，那么他们一定是能够享受到整个经济发展的红利，许多其他行业的发展就可以带动这些行业的迅速发展。比如电商的发展带动电视、报刊的广告，同时电商、培训、游戏等业务的发展也带动了像百度这样的精准媒体以及新浪这样的互联网媒体的收入。同时，这些网站还带动了公交广告的收入。淘宝和电商带动了物流业的发展等……
综上，如果是一个能够服务于多个行业的流通型企业，将受到整个大经济的影响。这种公司也将呈现较强的周期性。如果是服务于某些特定行业的流通型企业，那他将受到这些行业影响较大。所以，我们投资银行、证券、通信公司、媒体公司、交通运输公司，倒不如说我们投资的是大经济或者是某个地区和某个领域的大经济。
而从整体发展趋势来看，一个正常发展的经济体，其大经济一定不会衰落，所以投资这种类似于大盘指数的有优势的公司，一定能享受到更多的经济发展红利。
以上就是为什么好的互联网企业和好的电视节目都像是一个开放的大平台。这些是信息、资金、物品的中转站，而这些中转信息本就是最好的了解实际经济的数据资源。正因为流通型企业的诸多特殊性，巴菲特才会持有传媒股、铁路股、银行股。
3.生产型企业的护城河
流通型企业做久了，都会心痒痒想做生产型企业。或是觉得生产产品利润高且自己有渠道优势，或是觉得自己可以改进他们原有的产品。个人认为，即使是利润高且有渠道优势的生产型行业，还是要看自己生产的产品是否能够在质量上等于或高于竞争对手，生产型企业的核心还是产品要质量要过硬，且必须要不断提升。
生产型企业与流通型企业的一个最大不同就是，许多流通型企业是占据了特定的渠道资源的，无论是靠着长期积累还是特定时机占领下渠道资源，但他们凭借这种渠道资源可以相对稳定的拥有渠道，从而挣去行业利润。
而生产型企业其核心还是产品本身的满足哪些类群的需求，这个需求是不容易改变的还是容易被替代。渠道或者平台可以搭载各种产品，而产品本身则必须要直接满足类群的需求，借助渠道去营销自己。所以，好的产品一定是满足长期的几乎不变的需求的产品。
在铁路大亨游戏中，里面有许多成型的行业。比如奶酪生产对我来说是利润最高且行业较为扁平的行业，只需要掌握了全国的奶牛养殖场即可。因为奶牛养殖场是根据市场需求多寡自然产生的，只需要留意市场变化，然后对新增的奶牛场进行收购即可。如果发现的早，这家奶牛场还在试运营，在他利润还不稳定的时候，用相对低价获取这家奶牛场。总体来说，由于奶牛场并不能自由建立，所以这个行业是有一定护城河的，且能给我带来高额利润。
其次是家具和玩具产业，早期的家具和玩具产业主要材料都是木材，而木材则需要采伐场。采伐场和木材厂利润相对家具和玩具较低，一般采取的策略是收购全国所有的采伐场，根据采伐场和市场需求的分布选择自建或收购木材厂，自建家具厂和玩具厂。这样做下来可以享受整条产业链的利润。
其他类似的行业还有肉制品加工，也是垄断源头。还有轮胎加工，垄断橡胶供应即可。钢铁和汽车业，垄断了橡胶轮胎，再垄断煤铁矿即可。相对肉制品、牛奶、家具、玩具，钢铁、汽车利润极其不稳定，有时候甚至会发生多年的亏损。但是像是汽车、钢铁的原材料，基本上是有稳定利润的。
所以，在游戏中，当资本较少的时候，一般都会配置在煤铁矿、木材采伐、石油矿产、橡胶等领域上。一般掌握了原材料的控制权，再依托原材料优势建立加工厂就是轻而易举的事情。
游戏中由于地图有限，资源有限，所以可以控制许多行业的资源。在现实生活中并不是这样，生产型企业受到原材料限制还是相当大的。所以，原材料的低成本获取以及控制权对于生产型企业还是非常重要的。虽然作为原始资源的开采商不一定利润很高，但这些企业稳定，且如果能够对行业有一定的控制，那他们利润也是相当可观的。
像是牛奶、肉制品等日常消费品，是受到经济周期影响小且护城河高的。巴菲特会配置可口可乐、喜施糖果、吉列、DQ等企业，正是因为这些企业所提供的产品深入人心、需求稳定且长期不会变化，护城河较深。
相对这些企业，许多新科技企业、甚至药企都是依赖高额的研发费用来支撑企业的新产品在市场上的优势的，这种企业无疑是增加了自己的风险，这样的企业即使有护城河有可能干涸的。
小结：护城河包括文化么
对于生产型的企业，巴菲特所说的傻子都能看懂的企业，这家企业简单到不需要研发，也没有技术革新可以代替他，他就可以长期用他不需要更新的产品获取一代又一代的用户。这么说来，可口可乐、吉列（飞利浦电动剃须刀也算吧？）、茅台、云南白药等企业都算。而像是雅虎、微软、Nokia这样的企业，说不定就被一种新技术或新平台打破！
像苹果、Google和IBM也许他们卖的是一种文化，一种企业精神而不是单个产品。他们的产品和服务也许只是承载他们传承的文化的一种载体，这种载体可以变换，但他们的核心精神不会变。也许他们不是每一款产品都能延续文化，但是并不能伤其筋骨，也不能阻止他们颠覆自己，带来更新更高的增长点。
那么你说像苹果、Google和IBM这种企业文化算是他们的护城河吗？
铁路大亨游戏中长短线收益测试
本文首发于年7月13日，雪球
玩铁路大亨的时候，因为辛苦运营一流企业而被另外的玩家控股。于是爱挑战游戏的我，投身铁路大亨的股海不能自拔。其中遇到过多种股票投资、企业兼并的问题。在此，只谈企业投资遇到的相关问题以及铁路大亨游戏中实践出的答案。
1.买什么样的股票
铁路大亨游戏中所有的企业都是运营铁路的，所以最初并没有什么行业之分。只有公司发展到一定阶段做多元化的时候才会有。最初资金量很小，去炒股的时间不如花在运营好自己的公司上。最初会重仓自己的公司。这前提是，相信自己的能力能够在铁路领域超过对手。在不断重仓自己公司的同时，会更加尽力的经营自己的公司，最终实现财富的迅速增长。
为了快速拓展市场，公司是高负债的，最初甚至利润并不好。靠高负债获得发展获得市场份额，才形成规模效应。所以，有时候小规模但高盈利的对手企业，也是投资对象。他们现金流和盈利在某一阶段强于自己的公司。早期投资这样的公司，资本回报也是可观的，但长期看，还是投资未来最牛的公司回报率最高。
投资一家自己熟悉的，有充分自信的能长期稳定增长的公司是最好的。即使公司为了扩张短期盈利情况不好，甚至是高负债发展，但如果这家公司的高负债没有太多风险，而扩张的领域又是没有风险的领域，那么这家公司未来将成为最好的现金牛。
而投资这样一家公司，回报率也是相当高的。比如亚马逊。
2.是不是应该做长线
如果选择一家足够好的公司，经营也非常稳定。那无疑是要做长线投资的，至少绝大部分资金都要做长线。只有一种情况需要卖出这种公司，就是这家公司本身的盈利能力下降，公司管理层出现问题等。
如果没有公司本质发生的巨大变化，或者行业和市场发生了巨大变革，那无疑应该做长线投资，这样回报率最大。
就像投资可口可乐和沃尔玛一样。相对来说，投资可口可乐更加适合做长线，除非人类不喝饮料了。而沃尔玛相对可口可乐更容易被取代，因为网络销售渠道是有可能取代沃尔玛的。但是这俩家企业相对企业许多企业来说，无疑又是很好的企业了。像是茅台、片仔癀，也都具有可口可乐那样的性质。所以这些企业无疑都适合做长线。
有时候石油、铀矿、煤铁矿成为这样的资源。虽然没有定价权，只能按照自由市场来运作，但是这种资源在一定区域内具有稀缺性、不可再生性，当垄断这样的领域，能获得稳定的长期的回报。从长期来看，价值投资投的就是这样的企业，甚至是这样的的资源。
3.买入与卖出
是否做短线这个问题困扰很多朋友。在铁路大亨中，时间过得很快，其实并没有太多时间可以操作短线。在游戏中操作一次短线的时间可能是半年、一年、甚至是很多年。其实也是相对长线了。
在游戏中，平均一年期就会出现一次经济的繁荣或者萧条的变化，而且没有太多规律上下波动。但npc玩家的确通过适当的地价买入比获取更大的资本增长，请注意是适当的，并不是大量的。除非我们买的企业变化太大了，我们可能才会赶快卖掉。
买入：
最初不管企业现在多少钱，不管账面价值和实际价值的差额，只要有现金就会买入这只股票。从长期的价值投资来看，时间足够长的话，这绝对没问题。但从短期看，其实最合理、或者说完美的买入点应该是持有一定现金等待经济萧条，股价低估的时候。
于是我后来就在股价萧条的时候买入。但是大势也就是大盘，很可能连续几次下跌，陷入大萧条。其实我只是买到了一个相对的低位并不是最低位。
在大盘变化的同时，企业实际价值还是在不断增大的，虽然会有所低估，但是因为企业价值在不断增长，企业股价在低估的阶段增长速度依然比其他的企业快。
也就是大盘低估虽然会拉动整个价格低估，但这丝毫不影响企业实际价值的增长，而这增长始终会反映在股价上，特别是大盘恢复或者大盘高估的时候。
很简单的举个例子。企业实际每股价值50，由于大盘低估，价格为40买入。企业价值经历一年的成长变成60，价格变为45。大盘继续萧条，价格再被低估变为40。再过一年，企业价值正在为72。股价上升至45。买入到两年后，账面价值只增长了5。但其实实际价值增长了32。
接下来两年，大盘接连回升，估值修复。股价变成72。在接下来三年，大盘看好，企业价值高估，再加上企业本身的增长，五年后的实际价值为，而价格高估，实际价格为。此时应该卖出吗？
卖出：
此刻大盘的确高估了企业的价值，卖出40买入的股票。第一种情况大盘连续下跌两年，估值恢复到正常水平，但企业还保持稳定的增长，股价为。
然后大盘继续下跌两年，企业保持增长，但估值低估，实际价格是。这时，价格买入，是挣了吗？如果是挣了，什么时候卖出才能真正挣了？
盈利分析
仔细想想，用40元的本，买入了一家价值50每年保持20%增长的企业。然后在企业高估的时候，将股票卖出，套现元。
然后在企业再次被低估的时候，用元买入。同样还是拥有一股，盈利20。但同样也遇到过企业增速很快的时候，这样操作的结果恰恰是赔钱的。
即卖出后，虽然企业价值被低估，但是其价格高于。如果继续买入这家企业，只能花高于的价格再次买入。在这段时间内，并没有任何实际的套现。
非常好的、增速很快的公司，只适合长期持有，赚取其巨大的成长所带来的股价成长。
以上是本人在一款模拟游戏中的真实感悟。虽然与现实股市有一定差别，但基本原理类似。希望能对各位有一点参考和启发。
铁路大亨投资理财模拟（有图有真相）
本文最早发表于年于安贞投资
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