编者按
价值投资的魅力，从每年伯克希尔股东大会的盛况就可见一斑。
每一位进入投资领域的投资者，几乎都知道“股神”巴菲特，了解他传奇一般的超长期年化收益，从而知道了“价值投资”这个词。
投资策略林林种种，且不断进化出新，宛如十八般武艺，让人眼花缭乱。为什么会有一群如此坚定的拥趸，对价值投资深信不疑？
今天我们不讲故事，我们想回归本源，来谈谈到底什么是价值。
希望能透过这个过程，修炼对于价值投资的真谛与本源的理解，获得内心沉淀之后的定力与清醒。
以下，祝开卷有得。
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图文来源/自由源于（ID：freefrom_mn）
作者/自由源于
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大约一年之前，刚刚开始学习价值投资的时候，我曾经介绍了两个评估公司内在价值的方法：未来现金流折现模型和剩余收益模型，以及用于解释为什么市场中会存在着价值低估现象的二元投资者模型。
这些模型构成了我对价值投资最初的理论认知。
随着时间的推移，我了解到了更多有关价值投资的理念、方法和实践原则。所以，在一年之后，我想通过几篇文章把这些最新的认知与原有的基石融合起来，刷新一下自己的投资方法论。
尽管还会有公式存在，但读者完全不用担心阅读体验，因为我将用尽可能通俗的语言把这些认知阐发清楚，让大家明白公式背后的真正涵义。
这是第一篇，我们来谈谈到底什么是价值，它由哪些部分构成，又可以做怎样的分解。
02
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投资者买入股票，在其卖出之前，所能够获得的唯一现金收入就是股息。所以，从长期持股的角度来看，股息率可以作为投资价值的重要参考。
股息率=每股现金红利/股价换个角度来看，如果投资者总是能够按照买入的价格卖出股票，在不考虑交易成本的情况下，股息率大致就是投资者的投资回报率。
所以，股息率越高的股票，总体而言可以视为其投资价值越高。
此外，派发较多的现金红利，意味着公司需要支付真金白银给所有的投资者，证明其确实赚到了钱。
如果一家上市公司，能够持续的进行高比例分红，我们基本上可以判断它的盈利质量是较高的。
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有的投资者可能会说了，我们之所以买股票而不是去买债券，说到底看中的还是上市公司的增长能力。
确实如此，如果单纯的只是看股息率，也许投资者更为合适的投资对象是有着固定收益的各种债券。
如果一家上市公司，投资者判断它在未来的一段时间内，能够保持一定的复合增长率，这个时候如何看待它的投资价值呢？
这个时候，戈登股息增长模型（GordonModel）就要登场了。
这个理论有三个前提条件：第一，股息的支付在时间上是永久性的；第二，股息的增长速度是一个常数；第三，贴现率大于股息增长率。
我们来看它的样子：
其中，D1为第一年初始的股息，g为每年的固定股息增长率，r为贴现率。实际上，通过应用等比数列的求和公式，我们可以将其简化为：
很简洁的公式，对不对。换句话说，如果上市公司的股息派发能够每年增长一定的百分比g，因为是在分母上，公司的价值马上就增加不少。
假设股息D1为每股0.1元，贴现率为10%，我们来看一下不同的股息增长率g下的公司的理论价值V，及其对于估值的影响：
股息增长率对于理论估值的影响
上图的右轴，代表的是股息增长率每增加1%，对于公司估值的提升比例有多少。比如，股息增长率g从1%增加到2%，估值水平提升了12.50%。容易看出随着股息增长率的增加，估值提升的水平越来越快。当g从8%增加到9%的时候，估值水平会同步增加1倍。
这就是成长股投资迷人的地方。我们在市场中碰到的所有的“TenBags”，所谓的“十年十倍股”，本质上都是长期高速成长的股票。
我们需要注意的是，这个增长不是公司某一年的增长，甚至不是某几年的增长，而是较长一段时间的复合增长水平。
同时，这个增长指的是公司派发红利的复合增长率，而不是盈利或者营收的复合增长率。尽管，营收或者盈利的增长，是红利增长的前提。在实际运用中，需要我们根据营收以及利润增长的判断，来合理的推断可能的股息增长。这个过程，很需要经验，也很容易犯错，因而艺术的成分很多。
就像公司发生超预期的增长时，往往会带来估值的提升以及股价的大涨。同样的，如果投资者预期过高，公司的实际增长水平跟不上的时候，也会带来估值的下降以及股价的大跌。
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