出品：易迪投资（ID：yidivest）授权一起学私募发布
作者：易迪投资（ID：yidivest）徐林书
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年5月，价值投资的朝圣地奥马哈，巴菲特和比尔·盖茨正在准备一起打桥牌，但不够二桌8个人打复赛，场内工作人员大声喊：场内需要三个会桥牌的人！全场竟然无人应声...事实证明，会一项技能是多么重要：机会永远为有准备好的人提供的。
马年工作日的首个周末，余人余桌打同一副牌创世界基尼斯记录之上海东浩杯双千人双人桥牌大赛于上海世博馆举行。全场以“黑桃、红桃、方片、草花”四种花色分成4个赛区，以区县和所在单位分组，设置53个比赛大组，共计桌，吸引社会各界人“同场、同时、同牌”竞技。包括象棋特级大师胡荣华，沪上著名律师翟建，中国首位桥牌国际级裁判、交通大学教授周麒等知名人士在内的申城各路桥牌业余精英相聚一堂，以牌会友。
我和搭档田晓磊先生(目前在负责一家国有控股大型投资公司，他也是投资高手，曾在～年那波牛市中创造了10倍的投资收益)分在黑桃1组，通过移位共打9轮18副牌决出南北东西各前8名选手。已经有二十余年没有参加这样的正规桥牌比赛了。其中在叫牌上因为约定细节的理解还是犯了一些错误，其中每副牌得高分和低分不是因为对手就是自己犯低级错误所致。与投资一样要取得好成绩每副牌要打好还不能犯低级错误！最后的排名处于中上游水平。
所有参赛者都获得了大世界吉尼斯参赛证书和上海姚记扑克提供的大赛纪念品。
二十五年前，我曾参加过好几届上海高校以及区级桥牌比赛，且取得过不错成绩。可以肯定的是：你和你的搭档大多数副牌能得到正分且没有因为犯低级错误而大输二三副牌，就是一个不错的成绩。这就犹如投资一样，消除错误不仅是提高投资业绩的最好办法，几乎是唯一的办法。投资就象是长跑，投资也以不亏为第一要义。
我喜欢将投资比喻为“桥牌”，这可能与我有30多年的牌龄有关：自认为桥牌水平介于专业与业余之间，我家最多的藏书之一就是桥牌书籍。
桥牌作为一项高雅、文明、竞技性很强的体育运动风靡全球，并以它特有的魅力而称雄于各类牌戏。目前桥牌已经成为亚运会和奥运会的表演项目。现代桥牌是由一种叫"惠斯特"的牌戏发展来的。惠斯特是十七世纪以后流行于英国的一种四人扑克牌打法，据说三名驻扎印度的英国军官因牌手不够，把一家牌摊开于桌上，由对家打，于是"惠斯特桥牌"产生了。
投资是讲逻辑的，桥牌也是
我还在大学求学期就买过一套桥牌书，其中一本是《桥牌逻辑》，为英国苏格兰桥牌理论家H.W.Kelsey于年所著，书中有这样一段描述：一个光辉的牌手之所以成功，是通过逻辑与聪颖资质的联合而得到的。在一个初学者看来，深飞的成功和单张的硬打下来，都仿佛是魔法之力一般。所以对于初学者来说，其所获得的成果九成是靠资质，只有一成是靠逻辑推理。对于一个已经具有某些有关的思维路线的较有经验的牌手，他的这种联合，可大致估计为由相等的一半逻辑推理和一半逻辑所构成。而对于专家牌手，他或许会赞赏这种幻想，但是他内心非常清楚，在他的成功之中，资质只起着微乎其微的作用。他的桥牌技艺几乎完全建立在逻辑推理之上。
股市投资是不是也是这样呢？
答案是肯定的。
自年中期以来，以白酒、家电、医药为代表的白马消费股持续领涨，尤其是年一季度高端消费板块大涨后，市场对消费升级的讨论颇多。对比美股历史，上世纪70年代初，美国市场上投资者回归“内在价值投资”，一批优质成长大盘股备受投资者追捧，创造了-年高超额收益率的繁荣时期，被称为“漂亮50”。它们中的股票大多集中在消费行业，其中医药、食品饮料、商业贸易、个人用品占比较高；平均市盈率50多倍，超出标普水平一倍有余。“漂亮50”出现之前，60年代美国股市先后经历了电子繁荣、并购浪潮、概念投资三个阶段，这非常类似-年A股牛市时的风格。
目前中国经济的背景和美国漂亮50十分相似。当大家找不到Beta的方向时，同时又面临持有现金不断贬值风险，这时候将手上的现金持有买入各行各业的龙头公司，会是一种最安全的做法。
《桥牌逻辑》最后一章“全在恰好时机”开篇写道：在做庄打牌中，成功与失败之间的分水岭，有时可能是很狭窄的。有时候你正好拿到了你所需要的全部牌张，但是假若你在打这些牌张时先后次序错误，最终你还是不能做成定约。
时机错误总是起因于缺乏早期的计划。而我们在打第一墩牌时可并没有倾向于采取容易和乐观的看法啊，或者说，在为数极多的各种不同的局势中，我们是经过一番深谋远虑的。
中国版“漂亮50”浮出水面，市场转向价值投资风格。除了受时代经济背景影响，其次是A股市场投资者结构的优化，市场机构化趋势已经开始逐步显现，这将深刻影响市场的投资交易风格，投资更加理性，更加注重公司的长期业绩回报，资金越来越向优质股集中。
第三是行业比较优势，市场共识是今年经济大概率会出现一个边际上向下的拐点，目前来看下半年的概率较高，那么在拐点左侧和右侧初期消费板块将依然会较强。其他板块中长期展望不确定，短期来看，投资者抱团消费源自行业比较优势。此外，消费板块目前估值相比国际市场依然不高、投资者结构和交易习惯正在变化、基金持仓比例依然不高，投资者从行业比较的角度，增配消费板块。
第四点是市场制度的成熟、监管政策的引导。新股发行速度加快，监管层屡出重拳，打击市场乱象，严控市场风险。只有具备业绩支撑的成长，才是唯一的“试金石”。
意料之外，情理之中。
进一步解读，如汇金、巴费特等大机构、大人物是能够改变趋势的，而小资金就只能顺势而为了。当然即使如汇金、巴费特也只能改变个股趋势，而改变不了大趋势。不过这是后话，暂且按下不说。
做阳光私募与桥牌双人赛非常类似
阳光私募的浮动管理费为高于历史最高净值增长部分的20%，每月计提1次。这就要求投资顾问们追求的是在风险可控的前提下，必须积极追求信托资产稳定增值与绝对回报之投资目标。
具体地说，主张客户本金的安全永远是第一位的。但作为私募，必须给客户赚钱，给客户赚到钱才能保证自己也能赚钱，而且最好每月的净值都能够创新高从而有浮动管理费计提，或者即使不创新高，也不能回落得太深。否则如年、年大调整中输30%特别输50%以上者，其实已经清盘了，清盘的结果当然也宣告该私募可以终结了。在美国等发达国家，75%的对冲基金会因种种原因半途夭折的。
我还是喜欢用桥牌游戏作比喻。
桥牌双人赛是坐南北的所有选手与坐东西的所有选手通过移位轮流对决。譬如，共有20对选手参加比赛，可以通过抽签分成10对南北选手，10对东西选手，每张桌子打3副牌，南北的所有选手与东西的所有选手通过移位（牌反向移位）轮流对决，总共就要打30副牌。因为南北与东西选手打的30副牌都是一样的，所以就可以根据每副牌的南北或东西得分对所有参赛选手进行排序给分，如每副牌的最高分是10分，最低分是-10分，这样根据30副牌的总累计分数就可以得出南北组的10对选手的排名和东西组10对选手的排名。
你现在猜猜看，什么样的成绩可以得到南北组或东西组的前3名？
具体分数不好说，但可以说的是：你和你的搭档最后只要得到的是正分，就是不错的成绩。这犹如你的投资一样，你的投资每年只要保持有超越CPI的正收益就是一个成功的投资者。
这里的问题当然是如何才能得到最后的“正分”这个不错的成绩。
30副牌，30个分数，最后的得分要“正分”：
1、底分-10只能够是个别现象，也就是要求每副牌都不能够犯大错；
2、顶分10分当然越多越好，不过也不是要求很多，但至少要多于底分；
3、正分的比重无疑要多于负分的比重。这要求每副牌都应正常发挥，譬如做庄时该进局的必须进局，该满贯的首先要叫到同时保证做成；防守时该打宕对手的必须打宕。
当人们问我如何才能提高他们的牌技时，我的常备的回答是“消灭你的错误”，但并不总是能被乐意地接受的。H.W.Kelsey在他的另一本著作《桥技求精要诀》序里如是说。
对桥牌冠军赛纪录所作的研究一再表明，各个优胜者并不是那些具有最精技巧的牌手，而是那些在简单情况下疏忽错误犯得最少的牌手。
同样，对于证券投资来说，消除错误不仅是提高投资业绩的最好办法，几乎是唯一的办法。基于此，在我们的风险控制中，提倡“错过不是错，买错才是错，错了不改是错上加错”的指导性原则。
测试一下你的牌力
数学知识少的人，是没有理由因为下面的内容而发愁的。股市并不是数学游戏，因此把计数器带到股市上纯粹是浪费时间。
我们要讨论的第一个奇妙的数字是13，因为这个数字在桥牌桌上是每一个牌手的持张数，也是一个牌手开叫所需要具有的大牌点数。如果一个对方没有开叫，就可以推理出很多东西来的。
大前提——如果西持有13大牌点（A、K、Q、J分别为4、3、2、1点），他是会开叫的；
小前提——现在西没有开叫；
结论——因此西不持有13大牌点。
逻辑学的各个原则，自从亚里斯多德在年前首先创立以来，几乎完全没有什么变动。在桥牌桌子上最普遍应用的一种逻辑论证方法，就是上述假设式三段论法。
在打了几墩牌之后，我们可以把上述论证再往前推进一步：
大前提——如没有13大牌点；
小前提——已经知道西持有黑桃A和红桃KQ（9个大牌点）；
结论——因此西不可能再有4个大牌点。
现在的问题是如果还有一张A在外面，那么这张A是在东家还是在西家手中？
因为西没有开叫，西就不可能再有其它4个大牌点，所以这张A肯定在东的手中。
下面我们就一起来玩一副牌。
你坐南家，你拿到的牌是：
黑桃：K
红桃：K
方块：AJ10
草花：AQJ3
双方有局，西、北、东三家轮过都没有开叫，轮到你时开叫1红桃（你这手牌有18个大牌点），西家再PASS，你的同伴加叫到2红桃，东家还是PASS，你直接叫到4红桃（进局），后面三家都“过”。
这样最终的定约就是4红桃，有你坐“庄”，你要完成该定约，就要至少拿到10墩牌。
现在西首攻方块K，你的搭档是明手，摊开牌：
黑桃：J
红桃：Q
方块：83
草花：K
你现在用方块A得进。接下去的问题是你应当怎样继续往下打牌？
由于在方块和黑桃中各有一个输墩，所以问题就集中在要把将牌红桃的输墩限制为不超过一墩。假若外边的将牌2-2分配，达到上述目的，将没有如何困难；但假若3-1分配，问题就要困难的多。
在将牌作3-1分配的情况下，避免丢失二墩将牌的唯一机会是什么？
想一想。
是对方一人持单张将牌红桃A，并且还必须在打第一轮将牌时出小将牌穿过这个牌手。你怎样才能找出是哪一个对手持有将牌红桃A呢？
西原来未作开叫，现又表明他持有方块KQ（他首攻方块K！），如果他再持有红桃A，就不可能同时持有黑桃A！否则的话，他的总大牌点就达到那个神奇的数字13了，这样他是会开叫的，而现在他没有开叫！
所以，你现在首先要探明的是黑桃A在谁手中——在方块A进手后，第二墩牌时就打出黑桃K，这样非但没有任何损失，反而可能得到很大的收获。
如果东赢得这墩黑桃，你就没有什么进一步办法可以用来作出准确的判断，因为这时将牌红桃A有可能在任何一个对方的手中；而如果西赢得这墩黑桃，就表明他不可能再持有将牌红桃A！
于是，你就清楚地知道，一当你重新得到出牌权时，就必须先进入明手，再有明手出一张小将牌。
这就是桥牌，次序与时机必须恰到好处。
作者介绍：
作者徐林书，易迪投资（ID：yidinvest）：快乐投资，快乐生活；让你成为战胜市场的人！
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